公司发布2018年年报，实现营业收入88.59  亿元，同比增长19.38%；归母净利润5.32  亿元，同比增长11.93%；扣非归母净利润5.09  亿元，同比增长7.59%。维持2019-2020  年预测EPS  1.58/1.93  元新增2021  年预测EPS2.34  元，考虑板块估值水平提升，上调目标价至55.30  元，对应2019  年PE35X，维持增持评级。
        拓展节奏影响短期利润增速。公司2018  年收入增速高于利润增速，主要受门店拓展增加人员、门店房租等销售费用影响，2018  年销售费用率增加2.16pct，其中职工薪酬（占销售费用56%）同比增长29.6%，房租及物业费（占销售费用25%）同比增长28.7%，新建门店正处于前期投入阶段，拖累短期利润。
        门店外延快速推进。截至2018  年底，公司门店共3880  家，覆盖广东、广西、河南、江西、福建、浙江等地，较2017  年增加895  家（+30%），其中收购266  家，自建701  家，闭店72  家。分区域看，广西增加243  家，营业收入同比增加37.41%，河南增加137  家，营业收入同比增加36.98%，广东省外重点区域门店拓展顺利。公司2018  年筹建完成30  家DTP  药房，目前已完成多家处方共享平台接入，有望贡献业绩增量。
        2019  年有望增速提升。公司作为广东区域龙头，有望率先受益于广东药品零售政策。预计2019  年公司将平衡门店的运营与拓展节奏，随着新增门店盈利能力恢复，有望迎来增速提升。
        风险提示：门店整合效果不及预期，外延拓展进度不及预期。