考虑公司水泥工程主业优势稳固，多元化拓展顺利，一季度新签订单增速回升至42%，维持“买入”评级。
        ▍Q1  扣非后业绩增速21%，维持全年稳增判断。公司2019  年一季度实现营业收入50.4  亿元，同比+12%；归母净利润2.3  亿元，同比+32%；对应EPS0.13  元，同比+30%；扣非后净利润2.0  亿元（非经项3,299  万元，包括一季度远期外汇交易投资收益3,189  万元），同比+21.2%。我们认为，2019年公司或将深入推进属地化经营，依托ECP+M  模式以及运维业务，同时扩大环保及水泥窑协同处置等方面的开拓，维持2019  稳增判断。
        ▍毛利率下降，汇兑损失减少致费用率下降1.8pcts，经营现金流净流出增加。公司2019  年一季度毛利率16.5%，同比-1.8pcts。费用率下降1.9pcts  至11.6%，其中销售费用率比去年同期增加0.2pct  至1.7%；管理费用率减少0.2pcts  至4.5%；财务费用率减少2.2pcts  至2.8%，主要是汇兑损失减少所致；公司加大研发投入，研发费用率增加0.4pcts  至2.6%。公司一季度经营活动现金流净流出13.6  亿元，上年同期净流出10.3  亿元，主要是职工薪酬增加所致；投资活动现金流金流入7.8  亿元，上年同期净流出5811  万元；筹资活动现金流净流入3.0  亿元，上年同期净流入8.9  亿。
        ▍Q1  新签订单增速回升至42%，运维发力；“一带一路”投资增速或回升。公司一季度新签订单76.7  亿元，同比+42%，其中工程建设、装备制造、环保、生产运营管理分别新签56.7  亿/13.9  亿/3.98  亿/1.88  亿元，分别同比+68.8%/+1.82%/-33.69%/643.66%，工程主业高增，运维业务发力。境内业务新签26.2  亿元，同比+14.95%，境外业务新签50.5  亿元，同比+61.97%。“一带一路”沿线整体工程新签合同额已于2018  年7  月逐步回升，根据海外工程营业额以及投资额滞后新签约7  个月的经验假设，叠加第二届“带路”峰会召开，沿线工程投资料将于近期有所回暖，公司海外经营环境或将有所改善。
        ▍风险因素：1.汇率风险；2.  地缘政治风险；3.  项目推进不及预期风险。
        ▍投资建议：Q1  扣非后业绩增速21%，毛利率下降，汇兑损失减少致费用率下降1.8pcts，经营现金流净流出增加。维持全年稳增判断。考虑公司水泥工程主业优势稳固，多元化拓展顺利，一季度新签订单增速回升，我们维持公司2019/20/21  年EPS  预测0.89/1.01/1.14  元，维持“买入”评级。