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>> 中信建投-华峰氨纶(002064)全年业绩逆势实现两位数增长,收购华峰新材实现聚氨酯产业链延伸-190425
上传日期:   2019/4/26 大小:   424KB
格式:   pdf  共6页 来源:   中信建投
评级:   增持 作者:   邓胜
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2018  年EPS  为  0.27  元,同比上升  17.4%。以  2018  年末  16.8  亿股为基数,向全体股东每  10  股派发现金红利  0.30  元(含税)。
        二:公司发布  2019  年一季报,报告期内公告实现营收  11.6  亿元,同比增长15.6%,实现归母净利1.11亿元,同比增长0.73%;EPS  为  0.07  元,与去年同期持平。
        简评  
        氨纶主业优势显现,公司业绩逆势增长:我国氨纶生产企业近  30  家,行业总产能已达  79  万吨(同比增长约  11%),为全球最大氨纶生产国。因市场逐步转移,国内氨纶市场需求量总体呈缓慢增长态势,2018  年需求量约  59  万吨(同比增长约  10%),氨纶行业竞争加剧,行业内部的洗牌升级继续。公司是国内氨纶行业发展最早、技术最成熟的企业之一,也是目前国内产能最大的氨纶生产企业。2018年氨纶40D均价3.53万元/吨,价差  1.63  万元/吨,相比去年价格、价差几乎持平。2018  年度实现产量  14.4  万吨,同比增长  6.36%,实现销量  14.0万吨,同比增长  2.03%,公司毛利率达  22.6%,增长  2.18  个百分点,其中重庆子公司实现营业收入  23  亿元,净利润  3.39  亿元。在行业不景气的情况下,产量、销量和毛利率均实现稳定增长,公司着重于差异化产品研发、工艺技术升级改造,技术领先优势进一步增强。公司克服行业需求疲软、原材料价格上涨、市场竞争日益激烈等诸多不利因素,通过技改+结构优化助推业绩在逆境中稳步增长,竞争优势得到进一步提升。
        子公司计提资产减值,影响公司业绩表现:2018  年度浙江华峰氨纶淘汰  6000  吨落后氨纶产能对应的固定资产处于闲置状态,截止  2018  年底,固定资产减值准备余额为  2300  万元,本期计提  1300  万元;2018  年度辽宁华峰“年产  23  万吨苯深加工项目”在建项目仍处于停工状态,截止  2018  年底,在建工程减值准备余额为  4.27  亿元,本期计提  2800万元,辽宁华峰  2018  年亏损  4500  万;2018  年全年公司资产减值损失合计  5840  万元,相对去年增加约  2000万元。公司持有温州民商银行  20%股份,2018  年带来约  3000  万元投资收益,同比增加约  1000  万元。
        降本增效成果显著,项目建设稳步推进:公司对部分老生产线进行多头纺改造并关停部分老旧产能,提高生产效率降低成本,同时不断优化产品结构和盈利结构,有效应对市场冲击,在没有新增产能情况下实现了氨纶产销量同比增长,营业收入较上年同期上升  6.89%,归母净利润较上年同期增加  15.49%。瑞安热电项目已于  2019  年年初试生产,在全行业普遍面临“煤改气”的环保压力之下,依靠热电项目集中供气,有效保障竞争优势。公司作为行业龙头具有较强议价能力,大规模生产成本较低,未来公司计划在重庆再投  10  万吨产能,分两期实施,第一期预计于  2019  年  8  月年达产,年产能  6  万吨;第二期预计于  2021  年12  月达产,年产能  4  万吨,项目总投资  26.3  亿元,年均利润总额约  5.9  亿元。当前公司产能占到氨纶行业的  15%左右,待新项目完全投产后公司的市场份额有望达到  20%以上。
        布局聚氨酯上游,开启产业链整合:2019  年  4  月,公司拟收购华峰新材  100%股权,进入聚氨酯上游领域。华峰新材  2018  年营收  107  亿元,归母净利润  15.2  
 
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