>> 中信建投-华峰氨纶(002064)全年业绩逆势实现两位数增长,收购华峰新材实现聚氨酯产业链延伸-190425
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2019/4/26 |
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来源: |
中信建投 |
| 评级: |
增持 |
作者: |
邓胜 |
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2018 年EPS 为 0.27 元,同比上升 17.4%。以 2018 年末 16.8 亿股为基数,向全体股东每 10 股派发现金红利 0.30 元(含税)。 二:公司发布 2019 年一季报,报告期内公告实现营收 11.6 亿元,同比增长15.6%,实现归母净利1.11亿元,同比增长0.73%;EPS 为 0.07 元,与去年同期持平。 简评 氨纶主业优势显现,公司业绩逆势增长:我国氨纶生产企业近 30 家,行业总产能已达 79 万吨(同比增长约 11%),为全球最大氨纶生产国。因市场逐步转移,国内氨纶市场需求量总体呈缓慢增长态势,2018 年需求量约 59 万吨(同比增长约 10%),氨纶行业竞争加剧,行业内部的洗牌升级继续。公司是国内氨纶行业发展最早、技术最成熟的企业之一,也是目前国内产能最大的氨纶生产企业。2018年氨纶40D均价3.53万元/吨,价差 1.63 万元/吨,相比去年价格、价差几乎持平。2018 年度实现产量 14.4 万吨,同比增长 6.36%,实现销量 14.0万吨,同比增长 2.03%,公司毛利率达 22.6%,增长 2.18 个百分点,其中重庆子公司实现营业收入 23 亿元,净利润 3.39 亿元。在行业不景气的情况下,产量、销量和毛利率均实现稳定增长,公司着重于差异化产品研发、工艺技术升级改造,技术领先优势进一步增强。公司克服行业需求疲软、原材料价格上涨、市场竞争日益激烈等诸多不利因素,通过技改+结构优化助推业绩在逆境中稳步增长,竞争优势得到进一步提升。 子公司计提资产减值,影响公司业绩表现:2018 年度浙江华峰氨纶淘汰 6000 吨落后氨纶产能对应的固定资产处于闲置状态,截止 2018 年底,固定资产减值准备余额为 2300 万元,本期计提 1300 万元;2018 年度辽宁华峰“年产 23 万吨苯深加工项目”在建项目仍处于停工状态,截止 2018 年底,在建工程减值准备余额为 4.27 亿元,本期计提 2800万元,辽宁华峰 2018 年亏损 4500 万;2018 年全年公司资产减值损失合计 5840 万元,相对去年增加约 2000万元。公司持有温州民商银行 20%股份,2018 年带来约 3000 万元投资收益,同比增加约 1000 万元。 降本增效成果显著,项目建设稳步推进:公司对部分老生产线进行多头纺改造并关停部分老旧产能,提高生产效率降低成本,同时不断优化产品结构和盈利结构,有效应对市场冲击,在没有新增产能情况下实现了氨纶产销量同比增长,营业收入较上年同期上升 6.89%,归母净利润较上年同期增加 15.49%。瑞安热电项目已于 2019 年年初试生产,在全行业普遍面临“煤改气”的环保压力之下,依靠热电项目集中供气,有效保障竞争优势。公司作为行业龙头具有较强议价能力,大规模生产成本较低,未来公司计划在重庆再投 10 万吨产能,分两期实施,第一期预计于 2019 年 8 月年达产,年产能 6 万吨;第二期预计于 2021 年12 月达产,年产能 4 万吨,项目总投资 26.3 亿元,年均利润总额约 5.9 亿元。当前公司产能占到氨纶行业的 15%左右,待新项目完全投产后公司的市场份额有望达到 20%以上。 布局聚氨酯上游,开启产业链整合:2019 年 4 月,公司拟收购华峰新材 100%股权,进入聚氨酯上游领域。华峰新材 2018 年营收 107 亿元,归母净利润 15.2
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