①2018年工业机器人行业增速呈前高后低走势，全年产量  1.48  万台，同比增速回落至+4.6%，（上年同比增速+68.1%）。2019年  1-3  月工业机器人累计销量  3.23  万台，同比-11.7%，增速持续下滑。在此背景下，公司  2018  年收入  30.95  亿元，同比+26.05%；归母净利润  4.49  亿元，同比+3.93%。2019Q1实现收入  5.71  亿元，同比+5.11%，归母净利润  6745  万元，同比+10.81%。行业下行形势下，公司业绩保持稳健增长。②利润率水平保持相对平稳，毛利率同比下降  3.87pct  至30.01%，净利率同比增长  0.61pct  至  11.81%。③期间费用率同比上升  2.74pct  至  22.21%。
        2）业务多点开花，布局半导体装备等新领域，持续打开业务空间。①公司围绕机器人及数字化解决方案开展业务布局，工业机器人产品品类丰富，布局广泛，协作机器人已成功进入汽车、家电、半导体、医疗等行业；数字化工厂业务方面，公司在物流仓储自动化、自动化装配与检测线集成、交通自动化等方面均已实现较大收入规模体量，项目经验丰富，营销网络体系完善。②2018  年公司设立半导体装备  BG，为芯片制造、面板制造等泛半导体领域提供设备及自动化解决方案。成功研发出国内首台独立知识产权的新型双臂大气机械手；新型  EFEM  产品获得华创、中微等客户批量订单；研发出国内首台立式炉前端  Stocker；Mask  搬运系统获得华星光电中试验收。③2018  年完成对韩国新盛  FA  公司  80%股权收购，与新盛  FA  协同效应初显。  
        3）行业触底反弹在即，机器换人大趋势下公司业绩有望迎来持续高速增长。①2018  年下半年以来，工业机器人行业受经济下行影响而下滑。3  月份宏观经济数据开始出现企稳回暖迹象，制造业  PMI  达到  50.5%，重回枯荣线以上；社融规模  2.86  万亿元，大超市场预期。②人工成本持续上涨+工业机器人价格持续下降，机器换人的经济性显现，叠加制造业升级对工业自动化、智能化需求提升，工业机器人行业发展前景广阔。③公司业务布局广泛，项目经验丰富，品牌优势明显，有望深度受益机器人行业发展。  
        4）投资建议：预计公司  2019-21  年归母净利润分别为  5.59、6.86、8.08  亿元，分别同比增长  24.33%、22.81%、17.76%，对应  PE  分别为  52.09、42.41、36.02  倍，维持推荐评级。  
        风险提示：宏观经济持续下行，行业竞争加剧