费用率方面，公司19Q1三项费用率12.29%，与去年同期基本持平，其中研发费用8638万元，同比增长30.42%。在下游需求延续、上游原材料价格下降的背景下，公司盈利能力有所恢复，19Q1毛利率20.3%，相比去年同期上升0.54个pct。公司当前排产情况较为饱满，截止19Q1末预收账款1.91亿元，相比年初增长53.76%。  
        叉车行业需求延续，传统产品增速恢复    
        今年以来，下游行业维持较高景气，叉车销量在去年高基数的基础上延续增长趋势。根据工业车辆协会的数据，19年1-3月全国叉车累计销量15.3万辆，同比增长11.31%。其中，传统产品内燃平衡重叉车增长5.4%，扭转了去年11月以来的下滑趋势；电动平衡重式车辆增长12.3%；仓储类车辆（包括乘架式与步行式）销量同比增长22%，增速相比去年全年下降较多。  
        投资建议：预计19-21年公司收入分别为96.93/107.94/119.53亿元，EPS分别为1.06/1.24/1.44元/股，按最新收盘价计算对应PE为14x/12x/10x。在行业稳步增长的背景下，公司每年盈利增速确定性强。当前行业可比公司19年PE估值为17x，公司作为国内叉车双龙头之一，在行业智能化、电动化趋势下，公司将凭借先于行业的产品布局获得持续成长，我们给予公司19年PE17x，对应合理价值18.02元/股，维持"买入"评级。  
        风险提示：原材料价格波动风险、国际贸易环境恶化、汇率变化的风险、下游制造业投资需求波动带来的销量增速波动。