公司三项费用率12.48%，相比17  年下降0.28  个pct，显示出较强的费用管控能力。公司应收账款管理一直维持较好水平，18  年末应收账款5.42  亿元，且80%以上的账期为1  年内；经营性净现金流4.32  亿元，现金流状况稳定。
        行业电动化顺利，公司布局新能源叉车
        叉车在下游行业中的应用分布均匀，整体延续过去两年的增长态势。根据工业车辆协会的数据，2018  年全国叉车销量59.71  万台，同比增长20.21%；其中公司销量12.85  万台，增长20%，市占率约21.5%。公司导产品内燃叉车超15%的增幅，高于行业平均水平；电动平衡重式叉车销量继续领跑行业；仓储车迎来爆发，国内市场增幅超100%。公司通过整合杭重机械、投资入股郑州嘉晨、布局锂电池产业领域、购置土地打造智能制造基地等实现对外投资超4  亿元，并顺势推出XC  系列新能源产品，19  年总体产能有望达到20  万台，进一步做强产业规模、提升核心竞争力。
        投资建议：预计19-21  年公司收入分别为96.08/107.17/118.41  亿元，EPS分别为1.05/1.25/1.43  元/股，按最新收盘价计算对应PE  为15x/12x/11x。在行业稳步增长的背景下，公司每年盈利增速确定性强。当前行业可比公司19  年PE  估值为16x，公司作为国内叉车双龙头之一，在行业智能化、电动化趋势下，公司将凭借先于行业的产品布局获得持续成长，因此我们给予公司19  年PE17x，对应合理价值17.85  元/股，维持“买入”评级。
        风险提示：原材料价格波动风险、国际贸易环境恶化、汇率变化的风险、下游制造业投资需求波动带来的销量增速波动。