公司销量增速高于行业，电动化趋势显著。一季度叉车行业销量15.3  万台，同比增长11.3%，杭叉销量近3.6  万台，同比增长超15%。销量市占率接近24%，较2018  年有所提升，其中电动步行式仓储车依然增速最快，同比增长约47%，电动平衡重式同比增长约26%，内燃式同比增速约8%，电动叉车销量增速显著高于内燃，叉车电动化趋势显著。
        毛利率稳中有升，年末产能将达20  万台。一季度杭叉毛利率20.3%，较18年同期增加0.6pct。相对于合力，杭叉零部件外购比例更高，因此钢材等原材料价格的波动对于毛利率的影响会更滞后一些（供应商缓冲），预计原材料降价的优势后续会进一步体现。另一方面，4  月1  日后增值税税率下调，虽然产品终端价格也会有所调整，但对于杭叉来说整体也是利好。19  年一季度，IPO  募投项目——5  万台电动叉车车间正式投产，预计到19  年末整体产能将达20  万台，规模效应和效率更高的新车间有望共同助推毛利率提升。
        高端产品渗透率逐渐提升，产品单价提升。一季度杭叉销售收入增长19.5%，销量增长约15%，产品单价提升，主要系2018  年以来，售价更高的高端X系列（内燃），XC  系列（锂电池）叉车销售占比明显提升。X  系列18  年销售占比已超5%，预计2019  年将进一步提升。随着高端产品占比的提升，我们认为2019  年杭叉毛利率也有望较2018  年有所提升（X  系列平均售价较同吨位内燃车高30%左右，XC  系列较同吨位电叉高50%）。
        将重点拓展北美市场。北美是叉车传统三大市场之一，但之前中国品牌在美国渗透率极低，2018  年杭叉成立北美公司，在大股东巨星集团的协同下，2019年杭叉将会重点拓展北美市场，打开新的增长点，虽然2019  年欧美增速预计将有所下滑，但是北美市场未来将是杭叉重要的海外市场。
        经营现金流持续健康，各项费率基本稳定。2019  年一季度杭叉经营现金流净额2.25  亿元，同比增长60%，远大于净利润，一季度销售费率5.4%，管理（研发）费率5.8%，基本保持稳定。
        收入稳步提升叠加利润率改善，继续强烈推荐。相对于其他机械设备，叉车历史周期性一直较弱，公司在18  年年报中提出2019  年收入目标95  亿元，我们预计2019  年杭叉收入可达95  亿元。同时随着高端产品的放量、电动化比例的提升，利润率也将较18年有所提升，预测全年净利润7.16  亿元，对应当前PE  13  倍，估值较低，继续强烈推荐！
        风险提示：叉车整体销量、零部件销量系统性下滑，原材料价格大幅增长。