归母净利率25.66%（同比-0.48pct），基本稳定。  
        公司2019Q1经营现金流净额1907万元（YoY-90.73%），预付款项1.40亿元（YoY+875.35%）。主要原因系公司年初预付材料款、锁定全年原材料价格，预计后续季度将会逐步恢复，全年现金流报表预计保持常态。  
        2019年是酒包发力之年，也是新型烟草兑现之年    
        2019年4月10日，公司发布公告与五粮液包装公司签署合作。合作签署后，公司已经成功入局贵州茅台（见2017年12月25日《关于签订股权收购协议的公告》）、五粮液两大龙头酒企，公司在酒包装行业中的品牌效应有望凸显，预期公司今年酒包业务加速发力。  
        公司在新型烟草领域的布局包括与云南中烟的合资公司嘉玉科技，与米物科技的合资公司因味科技。云南中烟推出MC、Webacco加热不燃烧烟具，因味科技也开始推出电子烟品牌foogo参加展会，并逐步启动招商，预计公司2018年新型烟草开始逐步兑现出业绩。  
        盈利预测与投资建议    
        预计公司2019-2021年EPS  0.60、0.74、0.91元，4月24日收盘价分别对应PE24.2、19.6、16.0倍。预计公司2019-2021年复合增速约23%，公司携手贵州茅台、五粮液开展酒包业务，携手云南中烟发展新型烟草，我们认为公司估值具备提升空间。维持公司2019年PE25倍合理估值，对应合理价值15.0元/股，维持公司"买入"评级。  
        风险提示    
        控烟政策趋于严格，冲击烟标需求；与贵州茅台、五粮液的包装合作推进不及预期；商誉减值风险。