▍光线传媒披露2018年年报与2019年一季报：2018年公司实现营业收入14.90亿元（同比-19%）；实现归母净利润13.70亿元（同比+68%）；扣非归母净利为-2.8亿元（同比-162%）。2019Q1公司实现营业收入9.2亿元，（同比+129  %）；实现归母净利9160万元（同比-95%）；实现扣非归母净利6070万元（同比-31%）
        ▍收入：影视业务表现出色，直播业务不再并表。2018年公司参与投资、发行并计入报告期票房的影片共十五部，总票房为73.80亿元（同比+255%），其中《唐人街探案2》(联合出品)列年度票房榜第2名，《一出好戏》（出品发行）列年度票房榜第13名；公司主要确认了电视剧《新笑傲江湖》、《爱国者》、《我的保姆手册》、《盗墓笔记2》的投资、发行等收入，电视剧收入较上年同期大幅增长。公司营业收入下滑主要系公司本年度不再合并视频直播业务所致，以不含视频直播业务口径计算，2018年公司营业收入同比增加10%。2019Q1公司营业收入大幅增加亦主要因《疯狂的外星人》、《四个春天》、《夏目友人帐》、《阳台上》等影片表现相对良好（票房达23亿元）所致。
        ▍盈利：出售新丽传媒股份投资收益拉高非经常性损益，资产减值与四季度高成本影片票房表现不及预期拖累业绩。2018年度非经常性损益为16.60亿元，主要系公司于2018Q1出售所持有的新丽传媒股份有限公司的股份产生的投资收益所致。公司2018年前三季度扣非归母净利为3.95亿元，2018Q4公司出品发行的《叶问外传：张天志》、《昨日青空》、《狗十三》等影片票房表现均不及预期，拖累公司全年业绩。此外，2018年公司资产减值达7.30亿元，系计提应收款项的坏账准备、商誉及长期股权投资等资产的减值。2019Q1公司归母净利大幅下降系2018Q1公司投资收益推高归母净利基数与2019Q1上映《疯狂的外星人》等影片成本较高所致。
        ▍展望：预计猫眼上市后协同效应将进一步凸显，丰富的内容储备与资金优势有望助力公司进一步完善生态布局。猫眼已于2月4日正式登陆港交所，成功募集19.60亿港元，其中约30%融资将用于投资收购，进一步拓展业务版图。光线系作为持股比例达41.9%的第一大股东，有望充分分享猫眼的成长红利。此外，公司预计2019年上映电影达23部，制作电影项目达25部，《雪暴》、《八佰》、《银河补习班》、《坚如磐石》等项目表现值得期待。在充足现金储备的支撑下，随着生态布局的进一步完善，公司有望凭借其强大的电影制片及发行龙头能力，叠加其在动画电影、在线票务以及众多互联网新媒体领域的强大布局在中长期成为中国电影产业龙头。
        ▍风险因素：电影市场发展不达预期；电视剧业务项目风险与坏账计提风险；行业竞争风险；行业政策变化风险；并购整合不达预期风险。
        ▍投资建议：考虑到公司各项主营业务成本上升较快，我们下调2019-2020年EPS预测至0.21/0.24元（前值0.33/0.39元）并预测其2021年EPS为0.25元，当前价格8.24元，对应2019-2021年PE39/35/34倍，下调公司评级至“持有”。