根据19Q1季报，公司确认收入影片包括《疯狂的外星人》、《四个春天》、《夏目友人帐》、《阳台上》等，电视剧确认了《八分钟的温暖》、《逆流而上的你》、《听雪楼》等的投资收入。一季度总体营收同比增长128.56%至9.16亿元，扣非净利润为6070万元，同比下滑31%。
        猫眼完成上市，持续利润释放有望增厚投资收益。2月4日，参股公司猫眼娱乐（01896.HK）在港交所上市。公司持有其1.93亿股，股本占比17.18%（猫眼招股书）。随着票补回落，猫眼利润将快速释放，有望持续增厚公司投资收益。
        部分影片票房不及预期，上半年影视业务压力较大；从排产周期来看，下半年或存在增速修复机会。根据猫眼App数据，截至4月23日，公司出品/发行的《阳台上》和参与出品的《风中有朵雨做的云》分别实现票房391.1万元和6497.7万元，表现不及预期，上半年电影业务利润贡献回落压力明显。根据年报和猫眼App显示，关注度较高的投资影片《八佰》、《银河补习班》和《南方车站的聚会》等预计将在下半年上映，票房表现值得期待，电影业务或存在增速修复机会。  
        投资建议：我们认为短期调整不改国产电影行业长期向好趋势，随着行业从数量竞争转向内容品质竞争，不具备优质内容生产能力的公司将加速出清，龙头公司有望持续受益。虽面临短期业绩下滑，但公司的电影控投能力处于行业领先地位，尤其在动画电影领域已储备了丰富的项目资源（根据公司年报，其孙公司彩条屋已投资20余家动漫产业链公司）。此外，联营企业猫眼娱乐进入利润释放期，未来3年持续为公司带来投资收益。预计公司2019~2021年净利润分别为7.3、9.2和11.2亿元，对应当前股价的市盈率分别为33.2x、26.2x和21.6x，根据FCFE测算得到每股合理价值为8.71元/股，下调至"增持"评级。
        风险提示：单片票房不达预期；电视剧项目收入确认进度低于预期风险。