▍公司发布  2018  年业绩，营收利润稳健增长。公司  2018  年营业收入  3484.26  亿元，同比+20.1%；归母净利润  113.75  亿元，同比+25.9%；公司一季度延续良好增长态势，一季度实现营收  903.85  亿元，同比+20.9%；归母净利润  44.07亿元，同比+26.3%。
        ▍建筑板块带动营收高增长，地产贡献主要盈利。2018  年，公司房地产主业实现营业收入  1615  亿元，同比+7.3%；受结转项目影响，毛利率提升为  27.01%，共贡献毛利  436.1  亿元，占毛利的  81.5%，房地产业务仍是公司主要的盈利来源。公司建筑板块保持快速发展，实现营业收入  1481  亿元，同比增长  41.3%，占营收增长量的  74.2%。建材等商品销售规模随建筑板块发展，实现营业收入305  亿元，同比+51.5%。而公司盈利能力较弱的能源、汽车板块的规模则继续收缩，酒店、金融板块目前贡献较低但是发展势头良好，金融板块成功完成了深兰科技、寒武纪、蚂蚁金服等一系列性战略性的投资项目。
        ▍地产主业发展稳健，高铁节点开发策略独特。2018  年，公司共实现销售金额  3875亿元，同比+26.4%，销售面积  3664  万方，同比+50.3%。2019  年一季度实现销售金额  694  亿元，同比+43%；销售面积  599  万平方米，同比增长+45%；公司  2018  年全年销售均价  10665  元/平方米，连续三年下滑，一是公司经营城市能级逐渐下沉；二也是公司独特的高铁站经营策略的写照。2018  年先后获取了15  个高铁站项目。土储方面，公司全年新增  118  个项目，新进城市  30  个，权益计容建面  4337  万平方米，权益土地款  814  亿元。其中不乏长三角科技示范城、上海董家渡项目等优质项目，进一步提升公司土储资源质量。
        ▍资产负债结构开始改善，融资成本较为合理。公司净负债率由  2017  年末的206.02%降至  171.83%，净负债率进一步降低，但仍处于行业龙头高位。公司2018  年平均融资成本  5.40%，融资成本较之前略有上升，但总体较为合理。
        ▍投资建议：公司地产业务发展稳健，建筑、金融、消费等板块持续壮大。综合公司经营状况，我们调整公司  2019/20/21  年  EPS  分别为  1.19/1.40/1.76  元/股（原  2019/20  年预测为  1.24/1.51  元/股，新增  2021  年预测），我们给予公司2019  年  8  倍  PE，对应目标价  9.52  元，维持“买入”评级。