▍北京银行  2018  年实现归母净利润  200.02  亿（同比+6.77%），19Q1  归母净利润  63.34亿（同比+9.49%）。整体看，去年四季度以来，公司借利息净收入和非息收入双双大幅改善的窗口期（18Q4、19Q1  单季营收同比增速  24.5%/23.8%）,加大对存量问题资产的暴露与处置，既完成了不良贷款偏离度的压降（18H2  逾期  90  天以上/不良贷款比例下降34pct  至  92.3%），又确保了拨备指标的总体稳定（近三个季度拨备覆盖率278%/218%/214%）和盈利增速的稳中向好。
        ▍净利息收入进一步改善，主要得益于息差逐季走扩。18Q3-19Q1  利息净收入单季同比增速为  15.3%/22.0%/12.4%，考虑  19Q1  新会计准则影响，判断呈现逐季显著改善趋势。在公司仍偏谨慎的规模扩张下（18Q4/19Q1  总资产环比增速  1.6%/2.5%，均处历史同期中低水平），息差提振贡献功不可没。得益于贷款收益率提升和同业负债成本下降，公司  2018  全年净息差较上半年提升  5bps  至  1.88%，根据业绩发布会的信息，19Q1  净息差进一步提升至约  2.0%水平。
        ▍中间业务发力，非息收入进入改善通道。公司  2018  前三季度、全年和  19Q1  非息收入同比增速分别为-16.4%/-9.5%/+58.9%（一季度存在会计准则切换影响）。（1）手续费及佣金收入回暖，在此前连续四个季度双位数负增长的基础上，18Q4/19Q1  实现单季同比增速  30.0%/4.5%，除低基数效应外推测亦与零售中收持续改善相关（2018  年清算结算、银行卡业务稳定作用明显）。（2）其他非息收入亦有改善，19Q1  同比增  18.4  亿，除去会计准则切换带来投资收益科目增长（15.9  亿）外，公允价值变动和汇兑损益也实现  2.6亿同比多增。
        ▍暴露与处置双提速，年末不良贷款偏离度已回落至  100%以内。（1）加大暴露：近三个季度不良率分别为  1.23%/1.46%/1.40%，主要是公司去年四季度以来严格不良认定所致，18Q4  关注率、逾期率分别为  0.88%/1.97%（较半年末下降  0.45pct/0.11pct），不良偏离度年末已降至  92.3%。（2）加大处置：18H2  核销及转出不良  81.3  亿，同比大幅多增67.3  亿；（3）加大计提：营收高增支撑下，公司  18Q4、19Q1  信用成本分别达  1.88%/1.73%（去年前三季度均值  1.18%），得益于此，19Q1  拨备覆盖率仍保持在  214%，较监管底线仍有较充裕的安全垫。
        ▍风险因素：宏观经济超预期下滑，导致资产质量大幅恶化。
        ▍投资建议：北京银行经营稳健，零售、小微业务的高质量推进有望对公司盈利构成新支撑。考虑到公司营收改善的乐观表现，且不良偏离度修复、拨备指标稳定带来的拨备计提压力缓释，小幅上调公司  2019/20  年  EPS（归属于普通股股东口径）预测为  1.00/1.10元（原预测  0.98/1.08  元），当前股价对应  2019  年  6.28X  PE/0.70X  PB，维持公司“增持”评级。