下调2019/20年EPS至0.30/0.33元（0/-0.05）新增  2021  年盈利预测  0.36  元，公司轻装上阵受益出境游渗透率提升，给予  2019  年行业平均  28xPE，上调目标价至  8.43  元。
        业绩简述：2018  年营业总收入  122.31  亿/+1.52%，归母净利  2,356.61万/-89.87%，归母扣非净利  370.42  万/-98.37%；2019Q1  营收  24.58  亿/-0.93%，归母净利  6,487.3  万/-1.37%，扣非净利  6,448.91  万/+6.87%。
        目的地突发事件影响亚洲出境需求，资产减值拖累业绩表现。①泰国等目的地突发事件对需求构成较大影响，批发业务营收同降  2.52%，部分产品降价销售使得毛利率同降  0.52pct；②渠道布局加速，门店数达  435  家，增加  300  家，驱动零售业务营收+12.39%；③2018  年公司资产减值总计  1.13  亿元，其中坏账损失  2,937  万；长期股权投资减值  1,556  万；商誉减值  6,763  万，目前商誉的账面价值为  6.93  亿元；④可转债市场化利息费用  3,600  万元，导致财务费用同比大增，下调转股价格后利息费用有望改善。
        渠道加速驱动零售业务快速增长，目的地资源布局贡献增量业绩。①短期高基数下出境客流增速仍承压筑底，Q2  五一假期延长或迎来边际改善；②零售门店拓展加速，预计未来  3  年内有望达到  2,000  家门店，将受益三四线城市居民出境游渗透率提高；③众信在日本、瑞士等地目的地资源布局陆续运营，将贡献增量业绩并提升盈利能力。
        风险提示：目的地发生突发事件风险、宏观经济波动风险。