单四季度来看，实现收入  12.23  亿元，同比增长  81.64%，环比增长73.09%。单四季度实现归母净利润  0.65  亿，同比上升  43.44%，环比上升  31.02%。
        公司收入结构显公司订单正在逐步兑现。拆分公司及其子公司情况可以看到，2018  年子公司北方微电子实现收入  20.01  亿元，其中  18H2  实现  12.82  亿元，18H1  实现  7.19  亿元，  17H2  实现收入  4.98  亿元，同比环比均实现大幅增长。主要原因在于公司设备随着国产化加速，产品不断兑现到下游晶圆厂、芯片生产商等客户手中，实现较快的业绩兑现。其中分地区收入端来看，华东和华中地区，实现收入  15.96  亿，同比  17  年增长  60.66%，主要原因是长江存储在  18  年下半年开始进入扩产线的时间段，对于相关公司的订单有较为强大的拉动作用。
        市场空间足够，技术突破+核心客户验证是关键。假设预测期公司产能能够满足需求，并且下游需求空间足够满足公司未来  10  年的高速成长需要。用设备成本占比进行拆分估算，2019-2021  年国内光刻机市场空间至少在  1000  亿元以上，沉积设备和刻蚀设备合计  1000亿元以上，表面清洗设备也达  66  亿元。北方华创面对千亿级别的市场，市场空间足够。光刻机在设备采购成本中占比超过  40%，是半导体制造的核心设备，只有技术满足核心客户需求并且经历长时间验证，公司才能在利润表上兑现业绩。现阶段下游客户只有  TSMC成功大批量产了  7nm  的芯片，设计厂商包括苹果、海思等芯片被  TSMC  独家垄断，预估国内的  SMIC  能在  19  年  Q2  风险试产  14nm  芯片，公司产品不断打入类似核心客户才会不断兑现到收入表和利润表上。
        我们预计公司核心产品的订单会逐步增加，毛利率处于缓慢上行的通道。公司半导体设备产品的毛利率从  16  年的  40.88%下降到  17  年的  36.59%，18  年全年的毛利率略有回升至38.38%，预计到  19  年-21  年随着国产化设备的采购量加大，,较高的研发费用支出保证公司产品竞争力依旧，毛利率处于缓慢上行的通道，回到  38.5%左右，预判在下游晶圆厂保持较高资本开支的前提下，未来公司毛利率会维持现阶段水平。
        我们维持“增持”评级。我们上调  2019  年净利润预测从  2.91  亿元至  3.63  亿元，上调2020  年净利润预测从  4.31  亿元至  6.06  亿元，新增  2021  年净利润预测  8.64  亿元，当前股价对应的  2019-2021  年  PE  为  81X、48X  和  34X，维持“增持”评级。  
        风险提示：下游晶圆厂商资本开支减缓，竞争格局加剧等。