其中单四季度：公司收入  50.84  亿（-5.1%），归母净利润  0.66  亿（-84.4%），扣非后  0.17  亿（-92%）。
        公司预计一季度：亏损  0  至  0.4  亿元，上年同期盈利  1.8  亿元。
        饲料业务承压。2018  年饲料下游整体动荡，水产价格前高后低，猪价低迷且受非瘟冲击，禽价因存量收缩而由低走高。在此大环境下，全行业饲料销量同比略有下滑，部分品种如猪料显著下滑，公司重点产品为猪料前端料，受影响较大，保量让利。全年销量  459.75  万吨（+3.56%），其中猪料  374.25  万吨（+1.38%），水产料  45.44  万吨（+19.34%），反刍料  30.72万吨（+14.41%），禽料8.51万吨（-6.12%）。公司饲料收入166.7亿（+1.66%）,毛利率下滑  3  个百分点至  19.45%，猪饲料毛利率下滑  3.58  个百分点。
        养猪扩张较快，行情低迷致亏。公司“养猪大创业”已经实施  4  年，前养猪部门负责人张立忠接任总裁以来继续快速推进。但  2018  年生猪价格周期性触底，全年均价仅  12.7  元/kg；8  月后非瘟爆发，进一步带来冲击。2018  年公司体系内合计出栏  168  万头（控股子公司  113.13  万头，同比增长  76%）。
但估计因疫病等影响，生产性生物资产由  1.4  亿减少至  0.95  亿。公司争取  2019年底  23  万头母猪满负荷生产；2020  年目标出栏肥猪  500  万至  600  万头。由于快速扩张过程中存费用增加，我们估计公司养猪部门目前成本仍较高，2018年养猪致亏约  2.6  亿。
        种子业务增长停滞，静待政策变化。2018  年公司种子业务增长停滞，总销量1740.65  万公斤（-31.7%），其中玉米平稳，前期增长较大的水稻因双改单及行业竞争激烈，大幅下滑。但公司种子板块技术储备丰富，审批进度领先，如后期转基因政策出现变化，将为公司带来巨大机会。
        财务费用有所增加，股权激励费用及投资收益显著影响利润。2018  年公司各项业务整体景气度不佳，压力较大，应收账款在销量基本不增的情况下同比增长  28%。信贷环境收紧，长短期借款合计增加约  6.5  亿，致使财务费用增至  2.5  亿（+57%）。其余影响利润的非经常项目主要是一季度计提股权激励费用  1.2  亿，以及三季度将农信互联  6.62%股权（增资前）作价  3.64  亿转出，税后收益增加  2.35  亿。
        投资建议：2018  年，养猪饲料双双承压，公司业绩表现不佳。但目前猪价看涨，公司后期有望受到猪行业景气向上带动，量利齐增，饲料业务也将获得支持。另外，公司种子业务目前较为低迷，但未来存在政策变革的机会。总体看，我们认为未来公司将在行业转暖的情况下，情况有望得到改善。经调整，预计公司  2019  年至  2021  年  EPS  为  0.2、0.43  和  0.49  元，对应  2019  年4  月  23  日收盘价格  PE  38.7  倍、18.2  倍和  16.1  倍，维持“审慎增持”评级。
        风险提示：动物疫病，猪、禽价格波动，大宗商品价格波动，政策变化