其中，18Q3  盈利3.4  亿元，同比增长6.9%。盈利增长主要系农信互联等股权转让所致。扣非归属盈利6320  万元，同比下滑79%，低于预期。扣非盈利低于预期主要系：1）生猪养殖业务继续亏损：虽然Q3  猪价回升，但是公司养殖业务规模设计大、空栏多、前期费用较高，导致公司的生猪养殖成本较高，尚无法实现盈利。2）饲料业务毛利率下降：豆粕等原料价格上涨、预混料和仔猪料销售不达预期，导致公司饲料业务毛利率下降。18Q3  公司整体毛利率同比下滑4.7  个百分点至18.5%。3）计提限制性股票激励费用的影响。公司预计2018  年全年实现盈利5.06  亿-8.86  亿元（同比下滑30%至60%）
        疫情影响生猪补栏，或影响18Q4  饲料销售。由于非洲猪瘟在全国多省陆续爆发，28  个省/区暂停生猪调运，国内的生猪贸易几乎全部暂停。河南、东北等地区的仔猪价格连续下降，显示生猪补栏积极性已受到一定程度的冲击，对饲料销售造成压力。考虑到生猪贸易的恢复最早要从12  月份开始，预计18Q4  公司的饲料业务或承压。
        猪料龙头优势仍在，静待周期向上。我们判断猪价仍在下行周期，最早2019年见底，非洲猪瘟疫情或加速猪价见底，带动养殖产业链的盈利反转。而公司的猪料销售在猪料行业普遍销量下滑的背景下仍维持有龙头优势。主要系公司的猪料直销比例高、客户群体以300-2000  头母猪的中大型猪场为主、通过精细化服务有效锁定可持续客户的缘故。未来周期向上时，公司的盈利增长有望释放更大弹性。
        风险因素：猪价不达预期；饲料销量增长不达预期；种子推广不达预期。
        盈利预测、估值及投资评级：生猪养殖成本的高增、饲料业务毛利率的下滑导致公司盈利低于预期，考虑到Q4  业绩或受非洲猪瘟影响而短期承压，我们下修2018  年EPS  预测至0.18  元（原为0.21  元），维持2019-2020年EPS  预测为0.25/0.37  元。对2018  年给予22  倍PE，下调目标价至3.96元，维持“增持”评级。