其中 Q2 单季度亏损 7688 万元。业绩表现低于预期的主要原因系：1）猪价自 3 月起快速大跌、直至 6 月均处于低位，同时公司养猪业务规模设计大、空栏多、前期费用较高，导致生猪养殖业务亏损幅度高于预期。报告期内，公司生猪出栏量达 58.66 万头，同比增长 131%；估计报告期内生猪养殖业务亏损 1-2 亿元。2）猪价低迷导致公司的预混料和仔猪料销售不达预期，拖累饲料销量增速并结构性拖累毛利率；同时，豆粕等原料价格上涨导致饲料业务毛利率整体下降。报告期内，公司饲料销量为 212.42 万吨（同比增7.62%）、饲料业务收入达 77.39 亿元（（同比增 5.66%）、饲料业务毛利率下滑 3.05 个百分点至 19.85%。估计报告期内饲料业务盈利 3-3.5 亿元。3）报告期内，公司计提限制性股票激励费用约 10087 万元。
    Q3猪价强势反弹，公司盈利环比有望改善。自 7 月起，猪价已反弹至 12元/公斤以上，牧原、温氏等养猪龙头率先回归盈利。截至 8 月 20 日，全国生猪均价 13.66/公斤，较 5 月低点上涨 36%，反弹幅度超预期，生猪养殖行业实现全面扭亏。下游盈利的好转有望带动猪料行业销售的复苏。相应的，公司的生猪养殖业务和饲料销售业务均有望环比改善。
    猪料龙头优势仍在，静待周期向上。我们判断猪价仍在下行周期，最早 2019年见底，非洲猪瘟疫情或加速猪价见底，带动养殖产业链的盈利反转。而公司的猪料销售在猪料行业普遍销量下滑的背景下仍维持有龙头优势。主要系公司的猪料直销比例高、客户群体以 300-2000 头母猪的中大型猪场为主、通过精细化服务有效锁定可持续客户的缘故。未来周期向上时，公司的盈利增长有望释放更大弹性。
    风险因素：猪价不达预期；饲料销量增长不达预期；种子推广不达预期。
    盈利预测、估值及投资评级：猪价低迷导致公司盈利低于预期，综合考虑全年业绩恐难达到限制性股权激励的考核目标、管理费用或在 18Q4 冲抵，我们维持 2018-2020 年 EPS 预测为 0.21/0.25/0.37 元。维持“增持”评级。