▍小功率业务承压，高功率、显示、新能源等业务表现向好。公司2018年实现收入110.29（-4.59%），归母净利润17.19亿元（+3.22%），扣非归母净利润14.54亿元（-11.40%），主要系2018年处理明信测试以及PRIMA股权为主的非经损益达到2.64亿元，2017年同期仅0.24亿元。分业务看，小功率业务受消费电子行业拖累，同比-23%至47亿，其中与A客户相关同比-30%至30亿左右；高功率产品23亿（+12%），显示面板5.30亿（+230%），PCB17亿（+39%），新能源业务订单15亿（+77.6%），确认收入6.40亿（+17.22%）。分季度看，2018Q4实现收入23.70亿（-10.3%），归母净利润0.62亿（-62%），2019Q1则分别为21.30亿（+26%）、1.61亿（-56%），处于前期预告区间的上游。展望全年，虽然小功率业务继续承压，但是高功率、显示、新能源等业务有望持续拉动成长，预计公司整体营收基本保持稳定。    
        ▍销售结构变化以及竞争加剧导致毛利率承压，研发持续布局激光器和超快新品。2018年公司毛利率同比-3.8pcts至37.5%，主要系销售结构变化，相对高毛利率的小功率业务占比降低，而高功率、面板、新能源占比提升所致。季度看，2019Q1实现毛利率37.32%（同比-3.26pcts但环比+2.64pcts）。研发持续投入，同比+15%至9.93亿，占营收比例提升+1.64pcts至9%，公司持续布局上游核心激光器，2018年已自制设备100台左右；同时公司在超快激光设备领域也有布局，推出皮秒、飞秒激光等设备，其中小功率领域皮秒钻孔、切割等设备已批量出货。费用管控良好，管理、销售、财务费用率同比-2.6pcts至15.05%。    
        ▍A客户端承压，期待安卓端拓展。由于A客户手机出货量疲软以及近两年创新有限，2018年A客户端收入预计在30亿左右，同比-30%，2019年预计仍将阶段承压，期待2020年5G周期叠加A客户新一轮创新周期（如超窄边框、无孔化等）拉动下游对公司激光设备的需求。安卓端，目前在激光设备应用上与A客户仍有差距，但是旗舰机型在外观、功能、结构等方面的差距逐步缩短，后续激光设备渗透率有望相应提升。    
        ▍新能源电池装备需求不断，面板业务前景乐观。新能源方面，2018年订单约15亿元（+78%），确认收入约6.50亿元，客户包括宁德时代等。展望2019年，预计需求拉动下新能源业务仍将保持高速增长，贡献营收超10亿元。面板方面，2018年收入5.30亿（+230%），国内持续在OLED加大投入，仅京东方四条6代线投资额就达到2000亿。公司激光设备供货国内主流面板厂商，提供激光切割、激光修复、激光剥离和自动画面检查四类解决方案，目前已布局OLED  80%激光加工设备，自主研发10道左右的激光工序，预计全年收入在8亿左右。    
        ▍风险因素：核心客户业绩不及预期，新业务整合能力弱，市场竞争加剧。    
        ▍投资建议：根据公司2018年业绩，我们小幅下调公司2019/20年EPS预测至1.37/1.85元（原预测为1.40/1.87元），新增2021年EPS预测2.26元，长期仍然坚定看好公司激光设备龙头地位，2020年预计手机终端超窄边框以及无孔化进一步渗透，上游激光设备需求或将回暖，预计公司利润会再入增长通道，故我们给予2020年30倍PE，对应目标价55.45元，维持"买入"评级。