2018  年，收入23  亿元，同比+19.7%，净利润2.5  亿元，同比+15.3%；其中，Q4  单季收入5.4  亿元，同比-16%，净利润0.65  亿元，同比+7%，扣非净利润约0.54  亿元，同比-8.1%，业绩增速较低主要受公司外贸节奏调整影响，Q4  韩国市场新品换货，进货量减少。19Q1  收入5.1  亿元，同比-15.2%，净利润0.58亿元，同比-0.8%，一季度新品开始出货，但因为新品产品线复杂生产难度达导致产能瓶颈，以及高基数影响，增速环比尚未改善，预计后续二季度会有体现。
        ▍内销渠道布局基本完善，期待今年新品上市。2018  年，公司新开门店103  家，已经基本实现全国范围覆盖，其中新开门店当中二三线城市销售增长较快，后续公司将以店效提升为主。今年3  月，公司推出3  款按摩椅新品，其中瑜伽椅已上市，其余两款将于4-5  月陆续上线，新品功能改善值得期待。同时，公司通过共享按摩椅进行品牌延伸，以“摩摩哒”参与轻奢型按摩椅和小器具的细分市场竞争，已有对应产品上市，主要定位年轻群体，尝试实现共享按摩椅流量进一步转化，实现“荣泰”+“摩摩哒”双品牌运营。
        ▍毛利率、研发占比波动为短期因素。毛利率方面，公司2019Q1  毛利率同比下降6pcts，主要系：1、共享按摩椅表现不及预期，毛利率下滑趋势延续；2、韩国市场新品出货尚未议价结束，暂时按照老品价格出货，但成本大幅上升，导致毛利率下滑，该因素在二季度有望消除，毛利率或企稳。研发费用率方面，Q1  约3%，较去年全年下滑超过1pcts，主要系随着新品推出，研发计划出现阶段性调整而呈现周期性波动，预计后续将恢复至正常约5%的水平。
        ▍国内渗透率提升趋势持续。长期来看，国内按摩椅市场户均渗透率仅韩国十分之一，日本二十分之一，渗透率将持续提高的逻辑不改，公司自2008  年开始深耕国内市场，并长期坚持自主研发和自主品牌，至今已有超过10  年的技术积累和渠道拓展，超大部分国内同行，预计随着公司今年新品推出，尤其是中高端产品上市，产品竞争力将进一步加强，未来将继续长期受益于行业扩容，长期维度保持良好的业绩增长。
        ▍风险因素。第一大客户Body  Friend  合作不及预期；国内按摩椅渗透率提升速度远低于预期；价格战竞争激烈；人民币汇率大幅波动、原材料价格大幅上涨。
        ▍投资建议。考虑公司年报和一季报业绩低于预期，但随着二季度新品上市有望得到改善，调整公司2019/2020/2021  年EPS  预测至2.04/2.51/3.08  元（2018年EPS  为1.78  元，原2019/2020  年EPS  预测2.71/3.48  元；2021  年EPS  预测为新增），对应18/15/12  倍PE。公司是按摩椅自主品牌龙头，十年坚持自主研发&品牌进入收获期，近期业绩受到经营周期影响而短期波动，随着新品推出+“摩摩哒”持续引流，后续有望实现边际改善。