国内按摩椅市场延续高增长，荣泰全领域发力。2018  年公司共实现营收  22.96  亿元，同比增长  19.70%，归母净利  2.49  亿元，同比增长  15.28%，归母扣非净利  2.57  亿元，同比增长  20.18%；毛利率为  34.07%，比去年同期降低了  4.15  个百分点。其中，内销实现营收  13.34  亿元，比去年增长  42.05%。内销增长主要来自按摩产品普及率上升与按摩椅在按摩器具的占比提升，一方面国内按摩椅普及率不足  1%，相较于日本  10%，韩国  7%市占率仍有较大提升空间；另一方面，市场中目前按摩椅价格逐步从上万元下沉到数千元，价格的下沉给三四线城市充分机会接触购买按摩椅。荣泰目前渠道充分下沉到三四线城市，同时通过开发“摩摩哒”同款中低端品牌打开销售新市场，有望实现销售高增长。
        共享业务竞争激烈，拖累公司业绩。公司共享业务  2018  年全年实现收入  3.65  亿元，同比增长  56.71%，仍保持高速增长，但共享毛利率仅为  23.38%，比去年同期减少  18.65  个百分点，主要原因在于共享竞争激烈，成本增长过快。目前公司主动转移业务重心，从追求铺椅量的增加转向单椅效率的提升，同时借助共享平台带动“摩摩哒”按摩椅的销售，实现公司利益最大化。
        维持“强烈推荐”评级：我们预计公司  2019-2021  年实现收入27.58/33.14/39.05  亿元，净利润  2.98/3.53/4.10  亿元，对应  EPS分别为  2.13/2.52/2.93  元，维持“强烈推荐”评级。
        风险提示：行业需求放缓，共享按摩椅推广受阻，汇率风险等。