公司发布  2019  年一季报，营收约  11.1  亿元(+7.3%)/净利约  0.5亿元(+32%)符合预期；维持预测公司  2019-21  年  EPS  为  0.68/0.89/1.16  元，增速  40/32/30%；维持目标价  10.2  元，对应  2019/20  年  15/11  倍  PE，增持。
        毛/净利率提升，经营现金流好转。1)毛利率  13.3%(+2.5pct)，我们推测因业务比重高的公装业务(即全装修)毛利率提升，净利率  5.3%(+4.4pct)；2)期间费用率  9.2%(+2pct)，其中销售费用率  1.1%基本持平/管理费用率5.7%(+1.1pct)因研发投入增加/财务费用率  2.4%(+1pct)因流动资金贷款增加导致财务利息增加；3)经营净现金流-3.3  亿元(上年同期-4.2  亿元)，我们推测或因公司更关注订单质量及账款回收；4)应收账款占总资产比48.6%(+4pct)；资产减值损失占比-1.96%(-0.14pct)。
        受益地产回暖全装修订单高增长，积极推进多元业务。1)公司  2019Q1  新签订单约  25  亿元(+16%)，截止  Q1  末已签约待实施约  124  亿元(保障倍数1.9  倍)；2)新签订单中：施工  22.8  亿元(+50%)，其中全装修  21.4  亿(+56%)；设计及定制精装有所下滑；3)3  月国内  30  大中城市地产销售面积增速21.7%大幅改善(1-2  月为-11.2/8.3%)，其中一二线  61.3/6.6%，4  月整体仍延续较高景气度，公司为住宅全装修龙头且业务主要布局一二线将受益地产销售回暖+竣工将提速，有望保持高增长；4)积极拓展装修后市场+装修机器人；5)拟引入国盛海通纾困基金改善现金流、增强业务拓展能力。
        催化剂：地产回暖，全装修/机器人业务推进提速，地产集中度提升等