公司  2018  年营收/净利  65.2  亿元(+41%)/2.6  亿元(+58%)超出此前预期；考虑一二线地产回暖利好公司全装修布局，上调预测公司  2019/20年  EPS  为  0.68/0.89  元(原  0.64/0.87  元)增速  40/32%，预测  2021  年  EPS  为1.16  元增速  30%；考虑近期风险偏好提升/建筑板块估值修复且参考可比公司，给予公司  2019  年  15  倍  PE，上调目标价至  10.2  元，增持。
        毛/净利率提升，经营现金流好转。1)Q1-Q4  单季净利  0.38/0.34/0.54/1.34亿元增速  119%/305%/138/15%；2)毛/净利率  14.5%(+1pct)/4.4%(+0.7pct)因占比较高的公装业务(即全装修)毛利率提升；3)期间费用率  7%(-1.1pct)，其中销售费用率  0.65%(-0.11pct)/管理费用率  5.34%(-0.61pct)/财务费用率1.04%(-0.35pct)；4)经营净现金流  1.9  亿元(上年同期-2.8  亿元)；5)应收账款占总资产比  54%(+6.2pct)有提升，资产减值损失占比  1.74%(+0.78pct)。
        全装修龙头受益一二线地产回暖，积极推进多元业务。1)公司  2018  年新签订单约  108  亿元(+39%)，截止  2018  末已签约待实施合同约  110  亿元(保障倍数  1.7  倍)；2)新签订单分类：施工  71.9  亿元(+21%)，其中全装修  63.9亿(+42%)；定制精装  25.8  亿元；设计  4.3  亿元(+97%)；3)3  月国内  30  大中城市地产销售面积增速  21.7%大幅改善(1-2  月为-11.2/8.3%)，其中一二线  61.3/6.6%，公司为住宅全装修龙头且业务主要布局一二线将受益地产销售回暖+竣工将提速，业务有望延续高增长；4)定制精装/设计业务布局稳步推进；5)提出双轮驱动战略，积极拓展装修后市场，将建立人居环境数据库、主动提供产品设备的维修保养/更新更换/升级改造等服务；6)积极推进装修机器人业务；7)拟引入国盛海通纾困基金改善现金流。
        催化剂：地产回暖，全装修/机器人业务推进提速，地产集中度提升等
        核心风险：地产遇冷，全装修推进不及预期，应收账款风险，资金紧缩等