由于产品均价下滑修正  2019-21  年  EPS  为  4.00/4.39/4.84元(原  2019-20  年为  3.84/4.8  元)，因公司增量陆续落地给予估值溢价给予  19  年  PE14  倍，目标价  45.00  元上调至  56.00  元维持增持评级。
        18  年业绩前高后低：18  年公司实现收入  606.21  亿元(YOY+14.11%)，实现净利润  106.10  亿元(YOY-4.71%)。其中  18Q4  公司实现归母净利润  15.89  亿元，环比降  23.17%。整体上市模拟合并报表，18  年公司实现收入  728.37  亿元(YOY+12.33%)；实现净利润  155.51  亿元，(YOY+2.17%）。2018  年国内  MDI  价格下行影响致使业绩前高后低。
        2019  年  MDI  产品价格可期。MDI  价格拐点出现并开始向上，一方面寡头们放货意愿减缓导致供给减少，但更重要的是  19  年全球  MDI  供给略紧，我们判断  19  年全球需求仍维持在  6%-7%的增速，预计新增40  万吨，而供给端陶氏中东装置、亨斯迈  2  期装置预期新增  5、15  万吨，此外万华烟台装置负荷尚可提升，全球新增供给略小于新增需求。
        公司聚氨酯、石化、新材料三大板块已经成形，未来仍将在三大板块持续发展。聚氨酯板块，18  年末公司  TDI  装置投产，未来  1-2  年内国内  MDI  及苯胺等配套装置扩产将逐步实现，2021  年公司美国  MDI装置有望投产；石化板块，公司八角二期  100  万吨/年乙烯、40  万吨/年聚氯乙烯、15  万吨/年环氧乙烷、45  万吨/年  LLDPE、30/65  吨/年环氧丙烷/苯乙烯、5  万吨/年丁二烯有望在  2020  年  10  月份投产。
        风险提示：MDI  产品价格变动超预期，八角二期投产进度缓慢。