简评
        聚合MDI  价格同比下降，2018  年业绩小幅下滑
        2018  年公司业绩小幅下滑。2018  年，公司实现归母净利润106.10  亿元，同比减少4.71%；其中Q4  单季度实现归母净利润15.89  亿元，同比减少52.18%，环比减少23.27%。2018  年公司综合毛利率达到33.83%，同比减少5.87  个pct.，净利润率达到21.16%，同比减少3.89  个pct.。
        报告期内公司业绩小幅下滑，主要是由于聚合MDI  价格同比下降，价差缩窄所致。分业务来看：1）聚氨酯系列产品销量上升，但价格有所回落，毛利率达50.30%，同比减少5.11  个pct.；2）石化系列产品收入、成本大幅上涨，同时毛利率较低的LPG贸易量增加，该系列毛利率到9.98%，同比减少2.5  个pct.；3）精细化学品及新材料系列产品收入、成本大幅上涨，销量上升，毛利率达到31.33%，同比减少0.17  个pct.。
        从量的角度来看，2018  年公司主要产品产销量有所增长。2018  年公司聚氨酯系列、石化系列、精细化学品及新材料系列产量分别达到187.42  万吨、150.88  万吨、32.90  万吨，分别同比+3.0%、-5.4%、+29.1%；销量分别达到192.12  万吨、386.70  万吨、32.17万吨，分别同比+4.6%、+16.6%、+34.3%。
        从价的角度来看，聚合MDI  产品价格有所下滑。2018  年公司纯MDI、聚合MDI（直销）、聚合MDI（分销）挂牌价均价分别为29767  元、21358  元、21075  元，分别同比+10.79%、-18.40%、-19.10%。石化产品，山东丙烯市场均价8514  元，同比+13.35%；华东环氧丙烷市场均价12085  元，同比+10.76%；华东丁醇市场均价7653  元，同比+12.36%；华东丙烯酸丁酯市场均价10140  元，同比+3.23%；山东MTBE  市场均价6019  元，同比+13.89%；新戊二醇华东市场均价12564  元，同比-14.17%。
        现金流方面，报告期内公司经营性现金流量净额为  192.57元，同比增加90.45亿元，主要由于上年同期营运资金占用较多所致；投资性现金流量净额为-103.18亿元，较上年同期减少48.58亿元，主要为烟台工业园相关项目付款较上年同期增加所致；筹资性现金流量净额为-79.37亿元，较上年同期减少42.77亿元，主要为上年同期增发资金到位及本期分红同比增加所致。
        二季度MDI厂商密集检修，涨价趋势或将持续
        2019年1月至3月，聚合MDI价格持续拉涨，从1月初11000元上涨至17000-18000元。近两周价格虽有所回落，但仍处在17000元的高位，相较1月初累积涨幅超过50%。产品价格上涨主要是由于厂家限量供应，场内货源紧张所致。
        根据卓创资讯消息，万华烟台60万吨、宁波一期40万吨、二期80万吨MDI装置目前均正常运行；上海联恒两期产能共为59万吨MDI装置开工率在五至六成，其二期24万吨装置4月10日至6月3日停车检修，一期35万吨装置5月10日至6月3日停车检修，该公司为巴斯夫和亨斯迈厂家提供母液；巴斯夫重庆40万吨装置开工率在五成附近；上海科思创50万吨装置开工率在五成附近，5月份或有检修计划；东曹瑞安8万吨精馏装置4月1日起开始为期20天左右的停车检修。二季度行业内厂家密集检修，MDI价格或将继续拉涨，公司作为全球最大的MDI生产商，产品价格上涨公司将直接受益。
        新装置陆续投产，盈利能力进一步增强
        2018年12月，公司烟台工业园30万吨TDI装置顺利投产，与MDI行业类似，TDI行业壁垒较高，2017年全球总产能270万吨，巴斯夫和科思创产能占比58%，集中度高、行业格局稳定；2019年1月，5万吨MMA、8万吨PMMA装置顺利投产，公司产业链继续向下游延伸，将低附加值MTBE产品转化为高附加值MMA，提升盈利能力。
        重大资产重组完成，成长性不容忽视
        目前重大资产重组已完成资产交割，公司成为全球聚氨酯绝对龙头，同业竞争得到解决，治理结构进一步理顺，助力公司向世界级新材料公司迈进。公