2018  年压铸机行业大幅下滑，18  年年中注塑机行业增长逐步放缓，19  年随着贸易摩擦缓和、融资力度加大及国家促进汽车、家电等消费趋势，19Q1  环比出现好转，一季报略超预期！等待行业继续好转，维持强烈推荐！评论：
        1、18  年注塑机增长亮眼  但压铸机拖累
        公司  18  年营业收入为  20.15  亿，与上年基本持平。18Q1、Q2、Q3、Q4  营收增速同比分别为  14.56%、24.11%、-23%和-10.3%。全年综合毛利率  34.82%，同比减少  2.05  个百分点，主要系毛利率较高的压铸业务大幅下滑。分业务来看：
        1）注塑机（含高速包装系统及全电动注塑机）仍然是公司最主要的收入来源，收入占比  66.14%，贡献了  13.33  亿的营业收入，同比增加  18%，其中二板机机型增长较快，同比增长  80%;  全电收入  3524  万元同比增长  2  倍。公司是注塑机二线佼佼者，主要有通用机型（A5  标准型高端伺服中小型注塑机、A5  标准型高端伺服大型注塑机、SK  系列变量泵注塑机、SM  领航系列等）、二板机机型（DP  系列两板式注塑机、D1  系列两板式注塑机等）和专用机型（SJ  系列专用注塑机、UPVC  管件专用注塑机、PET  瓶胚专用注塑机、储料缸  M  系列专用注塑机等）、精密全电动注塑机。注塑机主要应用在汽车行业、家电行业、3C  行业、包装行业等。现有  3  个生产基地，分别是顺德五沙工厂、苏州吴江工厂及海外印度工厂；并针对公司注塑机成立德国研发中心并配套欧洲零配件中心，2018  年中新成立越南技术服务中心。
        2）2018  年受市场环境及竞争格局恶化的影响（海天集团加入压铸机竞争），全年压铸机收入  4.31  亿，同比下降  31.9%，收入占比由超过  30%下降至21.41%。压铸机下游以汽配占比较高，2018  年汽车行业处于下行周期，同时注塑机龙头海天国际的兄弟公司加入压铸机行业竞争，格局恶化，公司作为原行业第二受影响非常明显。压铸机业务周边产品的机器人自动化系统受影响，全年收入  5057  万下降  28.4%。尽管如此，18  年伊之密在压铸业务仍有新突破，成功交付首台  DM4500  压铸机给中国重汽，成为国内最大吨位自动化压铸岛。
        3）橡胶机业务相对稳定，18  年收入  1.03  亿同比增长  6.26%，收入占比  5.1%。橡胶机业务下游主要应用在电力行业、汽车行业、家电行业等，下游客户生产的产品有高压复合绝缘子、电缆附件、汽车减震和密封件等。海外市场扩张初见成效。2018  年海外收入  4.76  亿同比增长  21.62%。在新产品的大力推广下，印度、土耳  其、以色列、美国、伊朗等市场表现出色，成为增长的主要动力，从北美销售公司到法国零配件中心、比利时环保塑料创新中心、德国研发中心、印度子公司、越  南技术服务中心，伊之密已经涉足美洲、欧洲、亚洲区域。2018  年印度工厂全面投入运营，6  月  30  日，伊之密印度公司投产一年之际，第  100  台注塑机也顺利出机，出机金额突破  4000  万元，印度成为最大的单一海外市场，未来发展潜力较大。
        2、产品结构影响综合毛利  同时费用有所增加
        2018  年归母净利润  1.75  亿元，同比减少  36.35%，明显低于收入持平的增速，主要系毛利率较高和压铸机业务下滑  30%以上导致综合毛利率下降  2  个百分点，同时期间费用率上升拖累净利润。
        1）销售费用  2.39  亿，同比增加  17.73%，增速明显高于销售收入的增长，主要系销售人员工资上涨及咨询费增加；
        2）管理费用  1.49&n