▍业绩符合预期，子公司剥离等因素短期影响收入。2018  年公司实现营业收入25.2  亿元，同比增长10.68%；归母净利5.69  亿元，同比增长25.90%，其中扣非后归母净利4.36  亿元，同比增长35.80%。公司收入较2017  年增速放缓，主要是一方面受到子公司安方高科剥离完成影响，另一方面受到全年军队业务增速放缓的影响。此外，2018H1  收入同比增长7.36%，2018H2  收入同比增长12%，我们判断主要是下半年公司大项目订单执行提速。整体看，公司2018  年盈利表现符合预期，营收表现略低于预期。
        ▍稳定投入积累技术，新业务业绩初现规模。2018  年公司投入研发资金达5.47  亿元，占营业收入比22%，同比提升16.54%，明显高于收入增速，进一步丰富技术储备。对于新业务，公司在智慧城市安全运营、  工业互联网安全和云安全等战略新业务方面发展成效显著，实现销售约4  亿元，确认收入超过2  亿元。在智慧城市安全运营方面，公司已在20  个城市建成/在建安全运营中心开展业务，2019  年计划全国安全运营中心的建设累计达到35  个以上；在工业互联网安全方面，公司推出产品已在电力、公安、交通等行业开始大规模部署；在云安全方面，公司与浪潮、天津飞腾、华为等开展产业生态合作。我们认为，公司的新业务有望在未来形成规模，推动公司业绩的快速增长。
        ▍等保2.0  有望出台，5G+政策助力行业发展，2019  年有望迎来机遇。《网络安全法》自2018  年下半年正式施行以来，等保2.0  的政策落地预期不断加强，我们判断2019年上半年行业执行政策有望出台，新兴安全需求有望快速上升。同时，5G  技术推动物联网实现“万物互联”，终端安全成为最有可能爆发的安全问题。我们预计到2020年的五年计划中，我国在5G  安全的投入有望达2200  亿元，而网络应用规模和复杂程度的不断提高，对安全的需求也从产品转向运营。预计2019  年智慧城市信息安全的投资规模约为538  亿元，安全运营中心建设迎来快速增长。公司凭借近年来积极战略布局网络安全新技术和地方数据中心，2019-2020  年有望迎来新的发展机遇。
        ▍风险因素：新业务推进不及预期；信息安全政策不及预期；公司安全运营业务回款不及预期。
        ▍投资建议：中期看，公司在2019  年收入增速有望回暖，业绩成长预期稳定，标准服务收入占比稳步提升，现金流表现有望不断优化。我们维持2019-2020  年EPS  预测0.74/0.89  元，新增2021  年EPS  预测1.06  元，对应PE  38/32/27x。考虑到2019  年明确的行业政策红利和公司已有的增量业务布局，维持“买入”评级，目标价35  元（对应2019  年47  倍PE）。