我们认为政府、央企等细分领域景气度依然旺盛，而随着部分行业的复苏，公司收入在19  年有望高速增长。（2）我们认为全年公司数据安全与平台板块增速较高。客户对数据安全、高端安全服务等需求不断增加，公司SOC平台、数据防泄漏、大数据平台、高端安全管理等业务增速较快；此外公司在智慧城市安全运营、工业互联网安全等新战略业务领域拓展成效显著，而公司新拓展的视频安全防护系统产品也值得期待。
        扣非净利增长良好，经营效益提升明显：公司营业利润增速显著高于营收，一是低毛利的安方高科业务剥离以及高毛利的数据安全与平台产品占比的提升；另一个是因为公司有效加强经营管理，我们预计公司18  年Q4  销售和管理费用率保持和前三季度相同水平，期间费用率整体保持稳定。公司17  年主要非经常性损益为下半年确认的安方高科补偿款，而18  年主要为上半年确认的恒安嘉新投资收益。18Q4  公司扣非净利约4.15  亿元，同比增长约41.4%。
        看好智慧城市安全运营业务前景：智慧城市安全运营是公司战略布局重点，这不仅是区域市场话语权和竞争力的提升，也是盈利模式的关键转变。从18全年看公司战略规划得到了较好的落地，公司安全运营业务已在成都、济南、郑州三门峡、湖北宜昌等地开展，而18  年底公司发行可转债申请也获证监会核准，募集资金不超过10.45  亿元，用于济南、杭州、昆明、郑州等城市安全运营中心的项目建设，初始的硬件场地等资金投入也有了一定保障。安全运营模式下，我们认为公司有望受益于竞争壁垒提高和客户粘性下的市场集中度提升；同时随着业务的成熟，标准化业态下也将显著提升公司盈利能力。
        盈利预测与投资建议：公司在网络安全行业深耕多年，我们认为行业生态向好，公司多项产品处于领先地位，并在数据安全、态势感知、智慧城市安全运营等新领域不断拓展。我们预计公司2018~2020  年EPS  为0.63  元/0.80元/0.98  元，看好高端安全需求提升下公司品牌价值渐显，认为可给予一定估值溢价，给予公司  2019  年  32-40  倍PE  ，对应合理价值区间为  25.6-32.0元，维持“优于大市”评级。
        风险提示：部分行业订单回暖不及预期，新业务拓展不达预期风险。