公司一季度收入  38  亿元，我们预计其中单晶硅片出货量约  10  亿片左右。一季度公司整体毛利率  16%，预计单晶硅片毛利率略高于公司整体毛利率，达  17%到  18%的水平。由于单晶硅片供不应求且有涨价行为，我们预计二季度单晶硅片的毛利率会进一步回升，有望达到20%左右。一季度少数股东损益  0.46  亿元，和四季度的  0.49  亿元接近，主要是内蒙光伏四期中环协鑫项目中，协鑫的  30%股权所对应的利润部分。
        半导体和光伏扩产继续推进中，负债率稳定可控
        公司目前推进的项目主要有  8  英寸和  12  英寸半导体硅片扩产以及内蒙中环光伏的五期项目，期末在建工程高达  43  亿元。此外，公司一季度末的资产负债率较  18  年底小幅下降一个百分点左右，主要是偿还了部分应付票据和到期长期借款所致。
        专注于有壁垒、格局好的细分领域，增长可预见
        公司所从事的半导体硅片，长期被国外把持，盈利能力丰厚，尤其是  8  寸片毛利率可达  35%左右；光伏单晶硅片，未来一两个季度内行业新增产能极少，而下游  perc  电池环节对单晶硅片的需求又极为旺盛，供需格局不断向好，毛利率持续提升。
        盈利预测：公司是光伏和半导体双料龙头，长期专注于硅片领域，是国内第二的光伏单晶硅片龙头和最领先的半导体硅片企业。预计  2019-2020  年  EPS  分别为  0.37、0.59  元，对应  PE  分别为  30  和  19  倍，首次覆盖给予“推荐”评级。
        风险提示：单晶硅片价格下跌过快；半导体大硅片客户认证工作进展不顺。