首次给予“审慎推荐-A”投资评级，目标价13-14  元。
        业绩增长符合预期。2018  年公司实现收入、归上净利润、扣非后归上净利润137.56、6.32、3.13  亿元，分别同比增长42.63%、8.16%、-38.69%。其中，4  季度实现收入、归上净利润、扣非后归上净利润45、2.06、0.15  亿元，分别同比增长61.21%、57.06%、-77.49%。业绩整体符合预期。公司扣非后净利润增长低于收入增速，系光伏业务计提资产减值损失1.9  亿元，毛利率下降。
        光伏、半导体材料持续增长。2018  年公司新能源材料、半导体材料、电力、半导体器件分别实现收入120.92、  10.13、  3.35、1.53  亿元，分别同比增长40.9%、73.5%、63.9%、37.2%。2018  年全年，公司太阳能硅片销售量为29.20  亿片，同比增长135.5%，半导体硅片销售量为3.74  亿平方英寸，同比增长50.32%。其中，4  季度太阳能硅片销量为14.41  亿片，同比增长238.46%，拉动公司收入快速增长。
        单晶硅片产能持续扩张，收入、盈利能力有望持续增长。目前，中环单晶硅片产能大约25GW，近期，公司公告计划新建25GW  单晶硅片产能，项目建成后，公司将有超过50GW  的单晶硅片产能。单晶硅片产能2018  年4  季度以来供应偏紧，价格稳中有升，公司盈利能力有望得到提升。
        半导体业务空间大，静待大硅片业务放量。公司目前半导体硅片产能为：8  英寸30  万片/月，12  英寸大约2  万片/月，并且产能还在持续扩张，预计到2023年，8  英寸半导体硅片将达75  万片/月，到2023  年12  英寸产能将达60  万片/月。半导体硅片行业空间大，目前产能相对紧缺，且国产化率很低，随公司产能投产，盈利能力和收入规模将持续向上。
        投资建议：首次给予“审慎推荐-A”投资评级，目标价13-14  元。
        风险提示：国内补贴政策波动，产能不及预期。