重卡行业过剩的保有量或已出清，若考虑中重卡则供需更加健康
        09、10  年刺激政策带来了中重卡行业保有量的过剩问题，导致  11-15年重卡更新需求和新增需求的震荡下行。我们根据  GDP  增速计算供需相对匹配下的预期保有量，目前重卡行业供需或已较为匹配；考虑到中重卡之间往往存在着竞争和替代关系，若将中重卡一并考虑，从  10  年中卡保有量达270  万辆见顶以来，到  17  年底中卡保有量下降了  139  万辆，考虑到  16  年9  月  21  日治超标准统一，单车运力平均下滑  20%，则中重卡行业保有量相当于  09-10  年左右的水平，而  17  年实际  GDP  已经较  10  年增长  66%。
        重卡行业未来几年可能的销量水平
        重卡销量=更新需求+新增需求+替代需求。我们估算，目前重卡保有量的合理值或在  540-630  万辆，仅考虑更新需求，若按重卡  5-8  年更新，540万、630  万保有量对应的国内年合理更新量的下限约  80-90  万辆，考虑到出口和军车，年化销量约  90-100  万辆。如果按照更新销量的中枢值来看，对应更新需求+出口需求也在  100-110  万辆左右。我们认为，未来几年重卡销量稳定性依然会不错。
        投资建议
        重卡板块估值较低，预期差在于市场将重卡行业供需改善带来的盈利提升理解为周期性的繁荣，同时市场忽视了排量和功率升级带来的单价和净利润率提高带来的弹性，此外市场低估了重卡龙头公司心无旁骛做主业的决心。我们估计  2019  年重卡行业销量的稳定性及相关个股业绩的业绩弹性有望超预期，重卡股或迎戴维斯双击。我们推荐依靠新产品周期，未来份额或持续提升的中国重汽，受益大排量重卡渗透率提升，国际化领先的潍柴动力（A/H）及低估值高壁垒、业绩稳健、高分红率的威孚高科（A/B）。
        风险提示
        重卡景气度不及预期；宏观经济低于预期；测算未考虑运输效率提高。