截至2018年底，全球电动汽车保有量达540万辆，同比增长64%，预计2019年底全球电动汽车保有量将达到850万辆。根据我们的测算，到2020年新能源汽车中稀土永磁需求量将达到6600吨-9900吨，占到2018年产量的4.3%-6.4%，到2025年将达到1.6万吨-2.5万吨。  
        优异的节能性能，传统领域仍带动磁材需求稳步增长    
        据工信部数据，2018年我国烧结钕铁硼毛坯产量约15.5万吨，同比增长5%；粘接钕铁硼产量0.7万吨，同比增长5%；钐钴磁体产量0.25万吨，与去年同期持平公司。由于稀土永磁体优异的节能效果，使得其在使用的全生命周期中的综合成本低于传统的磁体，因此钕铁硼的需求量多年来保持稳定的增长态势，随着消费电子、节能空调、电动工具应用的逐步扩大，传统领域中稀土永磁的需求量有望继续保持稳定增长。  
        行业集中度有望提升，产品升级将提高盈利水平    
        汽车产业链往往准入条件十分严格，成为其供应商的验证时间也比较长，因此新能源汽车中磁材的订单或将主要集中于行业头部的几家公司，且其前期业务占比中汽车领域应用占比高的企业或最受益，行业集中度或受此影响明显提升，同时新能源汽车产业链的毛利率也有望高于传统产品的毛利率，从而推动行业产品的升级，带来毛利率水平的提升。  
        建议关注稀土永磁行业龙头公司    
        预计到2020年新能源汽车中稀土永磁的需求占比或将达到2018年产量的4.3%-6.4%，而汽车产业链的进入壁垒较高，且产品毛利率也将高于传统应用领域，因此，我们认为稀土永磁行业集中度和盈利水平将得到提升，行业头部公司将明显受益。建议关注：中科三环、正海磁材、宁波韵升、银河磁体。  
        风险提示    
        在中国补贴退坡的政策影响下，新能源汽车发展不及预期；稀土价格大幅上涨导致行业盈利空间受挤压；海外企业为保障供应链安全选择培养本国稀土永磁供应商。