商品市场：上周  LME  基本金属价格多数下跌，铜下跌  0.63%，收于6464.5  美元/吨，铅上涨  0.57%，铝上涨  0.21%，镍下跌  2.76%，锡下跌  2.25%，锌下跌  4.48%。伦敦贵金属价格：黄金价格下跌  1.16%，为  1275.51  美元/盎司，白银上涨  0.32%，铂上涨  1.37%，钯上涨  3.68%。
        ▍市场展望：上周国内外重要宏观数据陆续公布，国内一季度  GDP  数据表现较好，欧元区  PMI  相对疲弱，美国零售销售数据表现超预期，美元指数高位运行，我们预计短期避险情绪或将提升，建议关注贵金属板块走势。1）上周公布的美国及欧洲主要国家的  PMI  数据显示，美国  4  月  Markit  制造业  PMI  初值不及预期，欧元区  4  月制造业  PMI  初值为  47.8，低于预期  48.0，其中德国  4  月制造业  PMI初值  44.5，虽环比略有回升但仍低于预期，美国及欧元区的  PMI  数据均表现不佳预示经济下行风险仍在，此外美国  3  月新屋开工率降至近两年低位，市场对于全球经济增长放缓的预期或将提升，黄金作为避险保值资产有望得到资金的关注。2）近期欧美贸易摩擦持续演化，特朗普称美国将对价值  110  亿美元的欧盟产品征收关税，欧盟反击称将进行报复，欧美之间贸易摩擦的不确定性前景或将阶段性提升避险情绪，关注黄金资产的避险属性；3）截止上周五，恐慌指数  VIX上周单周回升  0.67%，为近四周以来首次周度环比上涨，考虑到全球地缘政治及英国退欧局势的不确定性，短期避险情绪或将有所回升，建议关注贵金属板块走势。
        ▍投资逻辑：避险情绪或将阶段性升温，关注贵金属板块走势。1）避险情绪，上周五恐慌指数  VIX  触及今年以来低点后企稳反弹，上周单周环比上涨  0.67%，为近四周以来首次周度环比上涨，预计投资者风险偏好可能阶段性回落，避险情绪或将有所回升，叠加全球贸易摩擦的不确定性、英国脱欧前景的不明朗、全球经济增长放缓预期加深及多重地缘政治风险，关注贵金属板块避险价值；2）保值需求，今年美国经济运行趋弱是大概率事件，油价近期持续上行，通胀水平惯性上升，实际利率水平趋势下行，此外贸易摩擦或将进一步推高全球通胀水平，滞胀担忧提升，黄金在滞胀阶段相对收益较高，保值需求有望提升，短期建议关注贵金属板块的配置价值。
        ▍风险因素：美元指数超预期上涨；需求数据不及预期；A  股超预期下滑。
        ▍投资建议：维持行业“强于大市”评级，避险情绪或将阶段性升温，建议关注贵金属板块公司：山东黄金、紫金矿业、银泰资源、湖南黄金、招金矿业（H）、西部黄金、恒邦股份、贵研铂业