公司综合毛利率为  44.91%，比上一年小幅增长  0.28个百分点。公司围绕全球化业务发展目标持续加大投入，管理费用率、销售费用率均有提升，研发投入同比增长  52.31%，费用增加虽拖累短期利润但有利于长期发展。经营活动现金流净额为  4.99  亿，同比下降  2.73%。研发人员为  1435  人，同比增长  51.85%。公司期末货币资金为  57.68  亿，2017年末为  17.15  亿，货币资金大幅增长主要为石基零售股权转让款影响。
        云  POS  持续落地头部酒店集团，下一代酒店云解决方案值得期待
        公司各业务线有序推进，其中支付宝和微信直连支付业务  2018  年交易总金额超过  1100  亿元人民币。云业务相关数据：2018  年  12  月  MRR  为1705  万，2018  年  ARR  为  1.85  亿，同比增长  69.43%，公司云业务推进符合预期。酒店作为石基优势领域，其云化的趋势已经形成，以全球顶级酒店集团为代表的酒店业正进入下一代云系统的切换周期，石基正围绕顶级酒店集团的实际需求打造下一代云解决方案。我们认为石基从产品技术演进路径、生态打造等维度已经体现一定竞争优势，云  POS  产品已经逐步开始在头部酒店集团落地，验证公司产品在全球市场竞争力。目前公司全球各地的本地化团队正在建立，研发团队持续补强，充足的货币资金将保证研发、全球化布局的落地。19-21  年按最新收盘价计算对应  PE  分别为  60、50、39  倍。考虑公司产品市占率较高及较好的用户卡位，云转型持续推进带来云收入占比将进一步提升，结合过去五年  PE  Band,  我们给予公司  19  年  70倍  PE  估值，对应合理价值为  36.4  元/股，  维持  “增持”评级。
        风险提示
        外部非市场因素对云业务拓展海外市场的影响；向数据驱动平台转型尚处探索期；