综合毛利率提升，期间费用稳步增长，非经常性损益下降。
        根据公司  2019  年一季报，综合毛利率为  52.1%，同比  2018  年一季度增长  7.3pct，我们认为主要原因是受益于毛利率较高的军品碳纤维业务快速增长。销售费用和管理费用分别同比增长  35%和  39%。政府补助金额减少导致非经常性损益同比减少  2547  万元。
        军品订单稳定增长且交付情况改善，碳梁业务有望保持较快增长。
        公司  3  月  19  日公告，获军品合同  9.27  亿元（同比增长  25%），一季度该合同已履行  26.57%，军品交付进度加速。公司预计未来几年维斯塔斯公司碳梁需求仍将逐年上升，公司碳梁业务有望保持较快增长。公司将加大民品投入力度，适时布局大丝束碳纤维，并拟在墨西哥建设碳梁工厂。
        投资建议与盈利预测
        考虑公司军民品业务均保持快速增长态势，同时军品订单交付情况有望改善，我们上调公司盈利预测，预计公司  19-21  年归母净利润为5.03/6.38/7.92  亿元，复合增速为  28.1%，对应当前股价  PE  为  46/36/29倍。公司是碳纤维材料核心供应商，军民品业务都有较好成长性，T800  等在研产品具有较大市场空间，量产后将有望显著增厚公司业绩。公司  2018年的估值中枢为  50xPE，暂不考虑资本公积转增股本，我们认为可以给予公司  19  年  50xPE  估值，对应合理价值  68.0  元/股，维持公司“买入”评级。
        风险提示：军品采购具有一定不确定性；民品扩张或导致综合毛利率下滑；新产品研发进度以及政府补助具有不确定性。