2019  年收入端预计将逐季度改善
        公司  2018Q1  至  2019Q1  的单季度收入增速分别为  33%、22%、15%、13%和  6%，增速呈现逐季下行，主要是受国内外多种宏观因素的负面影响所致。一季报低于预期主要原因为国内安防监控市场整体景气度较弱。
        展望  2019  年，我们认为在地方政府“雪亮工程”建设邻近  2020  年考核期，前期政府调控措施已经落地，资金层面有所松动的背景下，2018  年积压的政府端安防项目将加快落地；同时在宏观经济逐渐企稳，流动性改善的预期下，大型企业和中小企业的投资意愿有望复苏，国内安防监控行业的景气度预期将持续回暖。公司收入增速在  3  月份已感受到修复，我们预计  2019  年公司收入增速有望呈现前低后高逐季抬升的趋势。
        景气度回暖叠加智能化渗透加速，维持公司“买入”评级
        今年安防监控行业存在两条主线，其一为在政府安防采购复苏、宏观经济企稳和流动性改善带动企业投资意愿修复的背景下，国内安防监控行业景气度预期将呈现前低后高逐季回暖的趋势（招投标情况已有验证）；其二为在供给端行业厂商准备充分，需求端的市场教育已有一定基础，叠加芯片方案更替带来的产品性价比提升，智能视频物联赋能行业有望形成大面积应用。
        海康威视作为全球安防监控领域龙头企业，将充分受益上述两点行业趋势。预计公司  2019~21  年归母净利润  131/171/211  亿元，考虑可比公司平均估值和公司作为行业龙头应享受的估值溢价，以对应  2019  年业绩30xPE  计算，合理价值为  42.30  元/股，维持“买入”评级。
        风险提示
        国内政府安防市场回暖不及预期的风险；智能视频物联应用渗透速度不及预期的风险；行业新增玩家竞争加剧的风险等。