此外，公司发布一季报预告，一季度预计实现业绩3.42-5.13  亿元，同比增长0%-50%。
        评论：
        18Q4  丙烷价格回落，价差稳定，业绩低于预期为非经营因素。我们监测的18Q4丙烷CFR  华东平均到岸价为532.4  美元/吨，环比Q3  明显下降。虽然四季度丙烯和聚丙烯价格随油价明显下滑，但原料走势也基本同步，价差基本保持稳定甚至略有上升。我们监测的18Q4  丙烯-丙烷平均毛利2074.3  元/吨，聚丙烯-丙烷平均毛利2598.1  元/吨，环比分别上涨20.6%和61.4%。由于终端产品价格下降较快，我们预计仍给公司造成了一定的库存损失。此外四季度公司确认了外汇衍生品的公允价值变动损益4255  万元，以及大修费用形成的一次性管理费用，影响了单季度业绩表现。从19Q1  价差情况看，丙烷价格再次上涨致价差再次承压，19Q1  聚丙烯-丙烷价差环比下降近17%。然而18  年同期存在扬子江石化大修因素，且冬季LPG  国内需求较旺，预计单季度业绩有望达4  亿-4.5  亿元。
        受贸易摩擦影响，贸易业务毛利下降，对公司影响存在“跷跷板”效应。液化丙烷位列中方第二批对美征收惩罚关税商品之列。公司受潜在影响的美国丙烷货源约100-150  万吨。18  年公司总贸易量约为1070  万吨，美国货整体占比不高，随体量进一步扩大，影响将更趋减少，公司也完全可以通过串换手段加以规避。
        但体现在该板块的毛利率方面依然存在一定压力，18  年公司液化气贸易板块毛利率为2.84%，环比下降2.34pct。当前中东丙烷CP  价格在需求带动下受到提振，美国和中东丙烷的远东到岸价格倒挂现象已经消除。虽PDH  成本受到一定影响，但综合起来不见得吃亏。贸易板块预计将全年平稳释放业绩。
        公司稳步推进宁波/连云港后续PDH  项目。公司变更募投资金投入宁波PDH  三期、宁波洞库及连云港码头储罐等项目，进展基本符合预期。预计宁波PDH  二期66  万吨项目在今年年底机械竣工，三期（Ⅰ）80  万吨PP  项目将在2020  年Q1  实现机械竣工。未来几年公司预计将陆续完成5  套PDH  及下游深加工项目，自今年起的3  年内，将每年保持1-2  套PDH  项目投产之节奏，到2022  年公司PDH  和配套PP  总产能预计将达456  万吨和320  万吨，进一步巩固龙头地位。
        触角延伸至氢能领域，想象空间打开。目前公司两套PDH  装置副产氢气量已达5  万吨，未来随着宁波基地的进一步扩大，副产氢气量将更加庞大。公司也一直关注并致力于氢气资源的高附加值应用。除传统的化工氢隔墙供应以外，公司还承担了张家港市的相关示范项目，投资建设了张家港东华港城加氢站并实现了示范运行。当前燃料电池汽车的发展进入了产业化推进的关键阶段，在不久的将来有望实现技术突破，想象空间打开。
        维持强烈推荐评级。预计宁波二期PDH  在2020  年开始贡献业绩，连云港一期在2021  年开始贡献业绩，我们看好公司主业的长期成长性和在氢能和新材料行业的延伸布局。预计公司19-21  年实现归母净利润15.5/22.7/27.9  亿元，对应EPS0.94/1.38/1.69  元，现价对应PE  13.1/9.0/7.3  倍，维持强烈推荐评级。
        风险提示：国际油价大幅下跌；PDH  项目运行不稳；后续项目进展低于预期。