由于猪价上涨超预期，我们上调  2019-2021  业绩预测至  0.96、2.85、3.46  元（2019-2020  年预测前值为  0.38、1.22  元）；给予19  年行业平均估值  25  倍  PE，上调目标价至  24  元，维持增持评级。
        2018  年业绩表现符合市场预期，猪周期反转预期下后续业绩有期待。公司  2018  年营收  221  亿元，归母净利润  1.9  亿元，符合市场预期；其中，公司  2019  年预计出栏  650-800  万头，从  2019Q1  出栏  169  万头来看，2019年完成出栏目标可期。考虑到非洲猪瘟带来的超级猪周期，公司生猪出栏支撑后续业绩高增长。此外，公司  2018  年资本支出  32  亿元，满足后续产能布局；生产性生物资产  11  亿元，同比增加  13%，保障生猪出栏增长。
        一季报业绩亏损与行业低谷相符。我们对一季度业绩拆分预测如下：1）育肥猪出栏  150  万头，均重  111  公斤，销售均价  11  元/公斤，成本  13.6  元/公斤，亏损  4.3  亿元；2）仔猪出栏  19  万头，均重  14  公斤，售价  28  元/公斤，成本  25  元/公斤，净利润贡献  1000  万；3）其他饲料等业务贡献净利润  2000  万。合计一季度净利润亏损  4.1  亿元，符合市场预期。
        看好第三波行情，公司估值仍有空间。我们认为生猪价格有望在  4  月中下左右迎来暴力拉升，届时将会迎来板块第三波行情。公司当前对应  19  年头均市值不到  7000  元，与周期高位的万元市值相比还有较大空间。考虑到本轮猪周期猪价有望创新高，同理的头均市值也有望创新高，公司作为国内养殖行业骨干，有望持续受益。
        风险提示：非洲猪瘟疾病发生风险。