▍行业景气度提升，全年业绩大幅增长。公司发布2019  年一季报，2019  年Q1实现营业收入35.43  亿元，同比+3.03%；实现归母净利润6.42  亿元，同比-12.51%。公司一季度经营业绩超预期，营业收入同比小幅提升，由于产品价格较去年同期有所下降，且销售、管理、研发费用增加，因此一季度归母净利润同比有所下降。长远来看，受苏北爆炸事件影响，环保安监趋严下化工行业产能将加速去化，园区资源收紧，公司作为一体化龙头优势显著，有望长期受益。
        ▍存量优化+增量升级，一头多线彰显优势。公司统筹存量优化和增量升级，加强平台建设和资源综合利用，打造了“一头多线”循环经济柔性多联产运营模式，实现了三大气化平台互联互通，提升了资源利用效率。公司尿素成本行业领先，多元醇销售稳定，DMF、醋酸、己二酸市占率分别达30%、9%、11%。公司产品结构丰富，市场竞争力强，具备较强的抗风险能力。
        ▍乙二醇产能落地，龙头地位巩固。公司全面掌握合成气制乙二醇生产技术，水煤浆气化技术行业领先，原有一套5  万吨/年煤制乙二醇装置，品质达到聚酯级，18  年10  月随着50  万吨/年乙二醇项目投产，总产能已达55  万吨，龙头地位进一步巩固。我国乙二醇长期依赖进口，进口依存度在60%以上。公司乙二醇品质优异，在下游聚酯涤纶企业认可度高，随着50  万吨产能落地，有望优先抢占国产替代市场，大幅增厚业绩。
        ▍风险因素：原材料价格波动；市场竞争加剧；产品价格波动。
        ▍投资建议：公司园区资源优质，一体化优势显著，在环保安监趋严及化工园区逐步压减下，公司传统业务将长期受益，同时乙二醇供需缺口巨大，公司项目达产后有望增厚业绩。我们维持公司2019-2021  年EPS  预测为1.42/1.56/1.74元，维持目标价21  元，维持“买入”评级。