根据KUKA  年报，18Q4  KUKA  收入增速约为-10%，拖累整体收入增速。另外公司2018  年拟10  股分红13  元，分红率42%，对应股息率为2.4%。
        空调景气度回落，经济低迷背景下高端化战略调整影响消费电器增速。分品类来看，公司18H2  空调实现收入增速0.4%，消费电器收入亦有放缓，18H2收入增速为1.7%，机器人及自动化系统受行业景气度影响18H2  收入下滑1.9%。公司各品类收入增速放缓有以下原因：1）受17H2  空调收入基数较高影响增速放缓；2）受宏观消费景气度较低背景下公司高端化战略调整影响，消费电器销量增速放缓，根据中怡康数据，美的全年冰洗均价均提升10%以上，高端化转型使得公司短期收入增速承压。分内外销来看，公司18H2  实现内销及外销增速-1.7%及7.6%，受空调高基数及消费电器高端化战略调整影响公司内销增速放缓，受人民币汇率贬值因素及关税预期影响公司外销增速表现较好。
        产品结构升级提升毛利率，高端化、多品牌战略转型持续推进。公司高端化战略短期影响收入增速，产品结构升级实现毛利率提升，2018  年公司毛利率同比提升了2.76pct  至28.06%，销售费用率和管理费用（包括研发费用）率同比分别变动0.82pct  和-0.75pct  至11.87%和6.86%，受益于人民币贬值公司财务费用率降低了1.03  至-0.7%pct，最终公司归母净利率提升了0.58pct至7.73%，盈利能力稳中有升。另外，公司2018  年底推出全新高端品牌COLMO，高端化转型持续推进，2019  年推出互联网品牌BUGU，直面小米竞争，多品牌战略迎合不同消费群体需求。
        盈利预测及投资建议。美的集团2C  业务全面开花，传统业务成长路径清晰，考虑到公司冰洗及小家电等消费电器业务占比逐步提升，KUKA、安得智联、美云智数等助力美的向2B  领域拓展，打开成长空间。公司拟发行股份吸收合并小天鹅，有利于美的集团内部资源整合，提升内部协同优势。我们预计公司2019-2021  年实现  EPS  分别为3.44、3.78、4.15  元，分别同比增长12%、10%、10%。目前公司收盘价对应19  年16  倍PE  估值，参考家电行业和机器人行业可比公司，给予公司19  年18-20  倍PE  估值，合理价值区间为61.92-68.8  元。“优于大市”评级。
        风险提示。并购整合不达预期，终端需求不达预期。