Q4  净利率提升幅度较少，预计是由于库卡更换管理层导致费用增加，根据库卡  2018  年报，Q4  当季库卡调整后净利润亏损  1350万欧元（约  1  亿人民币）。
        2018  年公司现金分红  86  亿（每  10  股派发现金  13  元（含税）），股份回购且注销  40  亿，分红占归母净利润比例（含回购）62.1%。
        家电业务增长稳健，盈利能力提升，电商是亮点
        分业务来看，2018  年暖通空调、消费电器、机器人及自动化系统分别实现营业收入  1093.9  亿（YoY+14.7%）、1029.9  亿（YoY+4.3%）、256.8亿（YoY-5.0%），毛利率分别为  30.6%（YoY+1.6pct）、29.1%（YoY+1.8pct）、22.9%（YoY+8.4pct），产品结构升级、均价提升带动公司家电业务盈利能力提升，机器人业务毛利率大幅提升主要是由于收购库卡的摊销费用减少。
        分区域来看，国内、国外分别实现营业收入  1492.6  亿（YoY+9.1%）、1104.1  亿（YoY+6.2%）。其中内销电商全网收入超过  500  亿元，YoY  超过22%，成为内销主要增长动力。
        家电地位稳固，转型科技集团稳步推进，团队激励充足
        家电业务上，公司在白电、小家电、厨电多品类均稳居行业前三，龙头地位稳固，消费升级趋势下，未来有望持续稳健增长。机器人业务上，通过与库卡合资成立子公司（各持股  50%）的方式加强公司主导权，推进工业机器人、医疗、仓储自动化三大领域在国内的拓展。长期战略上，公司继续深化双智战略，发布了工业互联网平台“M.IoT”，并整合智慧家居业务成立了  IoT  公司。公司治理上，发布了第六期股票期权激励计划、2019  限制性股票激励计划、核心管理团队持股计划等，持续激励管理团队和核心骨干。
        投资建议
        不考虑美的对小天鹅的吸收合并及限制性股票激励计划的费用摊销，我们预测  2019-2021  年公司归母净利分别为  224.6、250.1、277.2  亿元，同比分别增长  11.0%、11.7%、10.5%。公司龙头地位稳固，同时正从家电集团向科技集团不断迈进；股权激励继续强化，业绩有望持续增长。考虑到公司业务多元，故选取家电龙头作为可比公司，参考可比公司平均估值2019  年  19xPE，给予合理价值  64.79  元人民币/股，维持“买入”评级
        风险提示
        原材料价格大幅上涨；房地产市场低迷；行业竞争格局恶化。