事件：公司发布2019  年第一季度报告：实现营业收入22.42  亿元，同比增长52.62%；归母净利润0.51  亿元，同比增长122.73%；扣非净利润0.26亿元，同比增长36.38%；经营性净现金为6.80  亿元，去年同期为-2.31  亿元，实现大幅增长。公司净利润超市场预期。
        公司服务器出货量快速上升是收入高增长和毛利率下滑的重要原因，未来随着海光芯片放量公司毛利率有望逐步提升。得益于字节跳动等互联网业务客户的开拓，公司报告期内服务器收入实现快速增长，占总体收入比重也得以增加，整体毛利率下降约2.4%。同时，公司报告期内实现投资收益600  万，考虑到公司去年同期投资收益为亏损900  万，我们判断这正是海光芯片开始规模出货的佐证。我们认为未来随着海光芯片顺利进入规模出货，公司毛利率有望持续改善。
        承接国家重大科研项目，多方面受益于国家科技基础设施投入。报告期内公司预付账款、其他非流动资产、长期应付款均有大幅提升，主要是承接国家重大科研项目所致。我们认为中科曙光作为中科院旗下先进计算的核心资产，在国家未来大力投入科技基础设施决心下是重点项目攻坚的排头兵，同时也是先进技术的产业孵化者，未来受益方式包括持续不断的政府补贴、参股公司（海光、中科星图、中科可控）贡献的投资收益，以及先进技术的产业化落地。
        维持“强烈推荐-  A”评级：我们认为随着公司不断向企业市场扩张，未来凭借自身在产品质量及服务的核心竞争力取得业务的大幅增长，预计2019-21  年净利润为6.40/9.34/11.89  亿元，维持“强烈推荐-A”评级。
        风险提示：1、服务器行业竞争加剧，毛利率下降；2、核心元器件价格上升，导致服务器成本增加，不能向下游客户转移；3、芯片销售不达预期。