摘要：
        零食（包含湿粮）才是自主品牌崛起的最佳跑道。我们认为在宠物食品领域，自主品牌要实现进口替代的最佳跑道应该是零食，未来食品完成进口替代的最佳可能有：1）完成零食的进口替代后，品牌影响力提升（与国外品牌合作，国外建厂生产均属于此类），之后再完成主粮的进口替代；2）通过湿粮消费占比提升来改变消费习惯，完成对主粮市场的进口替代。
        中宠股份凭借宠物零食  OEM，受益全球宠物行业增长，后续产能释放支撑业绩增长。公司出口主要以宠物零食  OEM  代工为主，客户遍布全球  50多个国家地区，并与美国品谱、Globalinx  Pet,LLC  等客户合作紧密，业绩受益全球宠物行业的稳健增长。另外，公司在零食自主品牌领域走在同行前列，未来有望凭借先发优势占据市场制高点。公司拥有“顽皮”、“Dr.Hao”等品牌，在国内市场的布局领先同行，2018  年国内收入达到  2.5  亿元，占公司营业收入的比例也是再创新高，我们看好中宠自主品牌的后续发力。
        产能继续加快去化，静待超级猪周期。非洲猪瘟继续加快生猪产能去化，农业部  3  月份能繁母猪同比去化  21%，创官方产能去化历史之最，行业有望迎来超级猪周期。从俄罗斯等国家的历史经验来看，非洲猪瘟会加快规模化养殖进程。在疫情干扰下，国内集团化养殖企业已经在加快升级防控，最艰难的时刻已然过去，产能有序释放；中型养殖户仍处于疫情恐慌和学习的初步阶段，产能无弹性；散养户受行业和资金限制，仍处于持续去化阶段。综合考虑，我们认为疫情会加快国内企业规模化进程。
        旗帜鲜明看好第三波行情，板块估值上行仍有空间。我们认为生猪价格有望在  4  月中下左右迎来暴力拉升，同时市场关于出栏量的担忧会持续弱化，届时将会迎来板块第三波行情。行业标的公司当前对应  19  年头均市值相对周期高位仍有较大空间，考虑到本轮猪周期猪价有望创新高，同理的头均市值也有望创新高，继续看多。
        投资建议：宠物板块正处于快速发展阶段，行业整体具备跟踪价值，受益标的：佩蒂股份和中宠股份。此外，猪周期反转已在路上，三级支撑猪价拐点到来：3－5  月，后集中出栏效应，适重猪源稀缺驱动，5－8  月季节上涨规律驱动，8  月份，去年四季度以来的母猪去化驱动，全面上涨到来，布局  2019  金猪大年。推荐：正邦科技、天邦股份、温氏股份、新希望、牧原股份等；产业链推荐标的：圣农发展、海大集团、生物股份等。
        风险提示：规模企业受非洲猪瘟影响产能严重受损。