生物科学和临床服务提供中短期业绩弹性
        分业务而言，实验室服务、CMC  和临床研究服务分别实现收入18.96  亿元、6.46  亿元和  3.48  亿元，同比增长  27.24%、14.73%和  54.33%。其中实验室服务包括实验室化学、生物科学和安全性评价三部分业务，我们预计生物科学业务  2018  年收入超过  5亿元，同比增长大约  50%，毛利率  50%以上。预计未来  2-3  年生物科学和临床服务仍将提供业绩弹性。
        药物发现与药物开发协同发展，协同效应显著  
        得益于公司在实验室化学积累深厚的客户资源，公司实现了上游业务向下游业务的顺利延伸。药物发现阶段的体内外生物科学  83%的收入来源于与实验室化学的协同效应，77%的  CMC  收入来源于与药物发现服务（实验室化学和生物科学）的协同效应，药物安全性评价实验中有  60%的  API  工作由公司  CMC  部门完成。
        CMC  产能逐步释放，提升空间巨大
        公司  CMC  业务处于早期发展阶段，目前涵盖临床  I  期和  II  期药物开发，尚不涉及上市后药物开发服务。2018  年  CMC  实现营收6.46  亿元，同比增长  14.74%，毛利率  21.78%，显著低于行业40%水平，主要是因为康龙天津产能利用率仅为  53%，产能利用率低。2018  年公司  CMC  员工数量为  1276  人，相比  2017  年增加223  人，伴随着新建的天津二期生产车间的产能的逐步释放，CMC  服务的盈利能力有望逐步提高。
        受新业务拓展和汇兑影响，费用波动明显
        2018  年公司销售费用  0.55  亿元，同比增长  15.89%；管理费用3.91  亿元，同比增长  20.17%，主要系公司经营规模扩大，管理人员增加，房租、折旧摊销导致；财务费用  0.43  亿元，同比减少  55.44%，主要是  2018  年汇兑收益  3  千万元导致。此外，公司预收款和预付款都波动较大，分  别同比增加  75.01%和48.17%，主要是由于公司  2018  年新签订单大幅增加和执行订单所需原材料采购增多导致。
        盈利预测：我们预计公司  2019-2021  年收入分别为  37.70  亿元、48.30  亿元、61.00  亿元，同比分别增长  29.64%、28.12%、26.29%；归母净利润分别为  4.76  亿元、6.73  亿元、8.91  亿元，同比分别增长  40.28%、41.42%、32.42%；公司  2019-2021  年  PE  分别为52X、37X、28X，维持“推荐”评级。
        风险提示：竞争加剧风险，人才流失风险，汇兑风险，人力成本上升风险。