顺应药物研发自身周期，公司从药物发现领域拓展至后端的  CMC  业务药物开发和临床服务，打造  CRO+CMO  一体化服务平台，帮助客户提高研发效率缩短药品的最终上市时间。
        业绩爆发性强，看好国内业务发展
        受到整个  CRO  行业高景气度影响，公司业绩呈现爆发式增长：根据公司  2018  业绩快报披露，2018  年公司营业收入  29.08  亿元，同比增长  26.76%，2015  年-2018  年  CAGR=37.12%；归母净利润  3.39  亿元，同比增长  46.94%，2015  年-2018  年CAGR=66.23%；  2018H  公司国内收入占比  8.82%，国内收入增速  60%。受益于国内创新浪潮带来的行业高景气，我们好看公司国内业务的爆发式增长。
        药物发现与药物开发协同发展，药物开发业务提升空间明显  
        公司主要业务药物发现  2017  年实现营收  13.95  亿元，同比增长  30.50%，其中核心业务实验室化学规模化效应明显，2017年实现营收  10.54  亿元，同比增长  21.35%，毛利率由  2015  年的  28.30%稳步提升到  2017  年的  38.04%。受益于实验室化学业务的引流效应带动，公司生物科学  2017  年实现营收  3.41亿元，同比增长  70.19%；毛利率由  2015  年的  28.30%提升到2017  年的  54.41%；人均产值由  2015  年的  59.84  万元/人提升到  2017  年的  89.43  万元/人，同比提升  20.67%。2017  年公司药物开发服务实现营收  8.83  亿元，同比增长56.22%，但是毛利率仅为  17.56%，显著低于行业水平，这主要是因为该部分业务尚处于早期发展阶段，产能在释放初期，尚且没有形成很强的规模化效应。未来随着与药物发现业务之间协同性的增强，加上产能利用率的逐步提升，我们判断药物开发业务将为公司提供强大的业绩弹性。
        CMC  产能逐步释放，提升空间巨大
        公司  CMC  业务处于早期发展阶段，目前涵盖临床  I  期和  II  期药物开发，尚不涉及上市后药物开发服务。2017  年  CMC  实现营收  5.63  亿元，同比增长  71.74%，整体呈快速增长趋势，规模相对较小。公司  CMC  毛利率仅为  23.59%，显著低于行业  40%水平，主要是因为康龙天津产能利用率仅为  53%，产能利用率低。随着中国药品上市持有人制度的广泛实施以及大量生物研发公司的兴起，  CMC  业务拥有广阔的市场前景。2018  年公司子公司宁波康泰博已获批《药品生产许可证》，将大力发展商业化药物及原料药  CMO  业务；康龙（英国）未来将面向欧洲市场提供  CMC  服务；此外康龙宁波未来  2-3  年也将实施建设  CMC  产能。
        核心研发能力+人才优势+强大客户壁垒保障公司持续发展
        1、公司目前拥有研发人员  4640  名，其中技术主管和项目负责人多达  700  余人。2、除了能够提供业内通用的化学合成技术，公司还提供糖化学、多肽合成、核苷糖化学、聚乙二醇(PEG)长效修饰技术及抗体偶联药物技术。2018  年  8  月公司成立宁波康龙生物，开始涉足大分子药物研究和开发。3、公司凭借着强大的实验室化学核心技术和  CRO+CMO  一体化的发展模式与客户建立了很强的黏性，目前全球  top20  企业均建立合作关系，目前公司业务已覆盖了超过  600  家以上的制药企业、生物科技研发公司和科研院所，稳定优质的客户群体为公司未来业务持续增长提供保