公司  2018  年营收约  15.9  亿元(+30%)/净利约  3.3  亿元(+34%)低于此前预期，或与  2018  年信用紧缩等因素有关；我们下调预测  2019/20年  EPS  至  1.44/1.85  元(原  1.55/1.97  元)增速  40/29%，预测  2021  年  EPS  为2.33  元增速  26%；考虑近期风险偏好提升/建筑估值修复，且参考同业可比公司，给予公司  2019  年  15  倍  PE，上调目标价至  21.6  元，谨慎增持。
        Q4净利增速好转，经营现金流略承压。1)Q1-Q4  净利为  0.73/1.07/0.61/0.85亿元增速  65/87/-17/24%，Q4  增速较  Q3  回正或与流动性改善等因素有关；2)毛利率  28.2%(-0.2pct)较平稳，其中市政道路绿化略降低(27.2%/-1.6pct)，净利率  20.4%(+0.6pct)或因费用率下降等；3)期间费用率  5.3%(-0.8pct)，其中管理费用率  5.6%(-0.6pct)因员工人数增加/工资增长/开拓市场业务费增加；4)经营净现金流-7041  万元(上年同期  1553  万元)因支付工程采购款及保证金增加，但较前三季度好转；5)应收账款比总资产  13.2%(-9pct)。
        全国布局完善、业务结构优化，员工持股激发动力。1)继续推行全国布局，在长三角/粤港澳/环渤海等区域设立十余家分支机构并积极拓展华中/华南/西南；2)优化业务结构，聚焦生态湿地修复主业+深入布局沙漠公园及国储林，且积极布局产业链资源整合如生态文旅等；3)2018  年新中标  30.3亿元/新签  25.8  亿元均好于  2017  年，2019Q1  新中标  32.6  亿元(+305%)/新签  7.5  亿元(+131%)提速，年初至今累计新中标  52.2  亿元(不含联合体)；4)首期员工持股完成购买：16.16  元/221.6  万股/3582  万元/锁定  1  年，将激发动力且彰显发展信心；5)PPP  合规边界明确+政策支持民企+流动性边际改善+公司资产负债表具扩张潜力，利好保障业绩增长韧性。
        催化剂：流动性延续宽松，订单推进提速，生态湿地获政策支持等
        核心风险：生态湿地进展不及预期，PPP  业务模式风险，流动性紧缩等