投资要点：
        维持“增持”评级。预计  2019-2021  年净利润分别为  4.19（维持）/5.25（维持）/6.31  亿，对应  EPS  分别为  1.01/1.26/1.51  元。公司未来  5  年的核心成长逻辑在于储备产能的逐步释放，以及利润率的进一步提升。考虑到公司业绩质量好，产能弹性大，给予  19  年  25  倍  PE，上调目标价至  25.3  元，距离前收盘日有  30%向上空间，维持“增持”评级。
        18  年报业绩低于快报。较之业绩快报，收入降低  0.67  亿元至  8.36  亿元，归属净利润降低  0.26  亿元至  3.06  亿元。扣非净利润未达资产注入业绩承诺  3  亿，但  17-18  扣非净利润之和  5.47  亿，仍高于两年累积承诺  5.4  亿。或由于  Q4  部分垃圾焚烧项目的投产状态判断出现分歧。
        业绩增长=产能增长+利润率提升。公司  2018  年归属净利润同比增长  22%（剔除已置出资产后），动力来自①17  年新增  1300  吨产能（监利+台州）全年运行；②18  年新增  800  吨产能（兰溪+汕头）投运；③公司全年毛利率达到  52.13%，同比增  5.14pct；净利润率  37.27%，同比增  4.47pct。主要受益于各二期项目的投产摊薄吨投资与折旧。
        在手项目进展顺利，资金储备无忧。公司目前垃圾焚烧在手总产能  28450吨/日，截至  2018  年已投运项目  10250  吨/日，2019  将迎来产能投产高峰期。截至  2019  年底在建工程  16.25  亿，资产负债率  41.1%，为行业较低水平，在手现金  8.36  亿。拟发行不超过  14.5  亿可转债投入  5  个垃圾焚烧项目，多渠道融资支持项目快速推进。
        风险提示：垃圾焚烧行业补贴政策变化，项目投产进度低于预期。