公司分红方案为每  10  股派现  1  元（含税），分红率  13.51%。
        专注垃圾焚烧运营，实现稳健高质量增长。1）公司  2018  年收入同比下降  40.47%，主要原因是上年收入中包含印染板块  1-10  月数据（已于  2017  年  10  月置出），而公司目前主业垃圾焚烧运营业务增长  8.85%（收入占比  97.91%）。2）公司毛利率  52.13%，同比增长  18.58pct，主要也是  2017  年  10  月印染板块置出影响；而垃圾焚烧运营毛利率为  52.14%，同比增长  5.25pct，盈利能力提高。3）现金方面，公司收现比  111.57%，同比增长  5.86pct，经营现金流/净利润为  198.63%，同比增长  36.22pct，盈利质量持续改善。
        公司：产能释放推动营收高增，利润率有望维持高水平。截止  2018  年底，旺能环境已投运  19  个垃圾焚烧项目，产能合计  1.11  万吨/日。若各垃圾焚烧项目能够按预期投产，到  2020  年公司垃圾焚烧产能将达到  2.56  万吨/日，产能增幅约  1.3  倍。垃圾焚烧行业属于典型的重资本行业，其成长逻辑的实现需要有资金保障，基于盈利预测模型，预计公司  2020  年资产负债率仍低于  55%，与同行企业目前资产负债率水平相当，公司产能扩张方面资金压力尚可接受。产能高速扩张必然导致财务费用短期快速增长，但炉排炉项目产能占比提升、吨垃圾处理费及吨发电量的提高驱动毛利率趋势性向上，同时新增项目充分享受所得税优惠政策，公司综合所得税率下行。综合来看，公司在产能扩张驱动营收高增的情况下有望维持较高的利润率。
        行业：短期政策驱动高速增长，长期增长有保障。从近  2~3  年的维度来看，十三五计划将推动垃圾焚烧率进一步提升。即使悲观假设不能完成规划要求（实现情况与规划值的差距与十二五计划相同），到  2020  年底全国城镇生活垃圾，焚烧处理占无害化处理能力可达到  50%，相比  2017  年底提高  12pct；2018-2020  年行业产能复合增长率达到15%。在产能高速扩张的情况下，2018-2020  年行业产能利用率仍可维持在近  95%的高水平。长期来看，城市化率的提升将保障垃圾总量的持续增长，同时垃圾分类的推行将推动吨垃圾发电量长期增长。
        投资建议：给予“审慎增持”评级。公司专注垃圾焚烧运营，现有运营产能  1.1  万吨/日，在建筹建产能  1.5  万吨/日，看好未来  3  年产能翻倍，同时近  3  年收现比、利润质量均超100%。我们预计公司2019-2021年归母净利润为4.13、5.37、7.13亿，同比增速34.7%、30.2%、32.7%，对应  4  月  18  日估值  19.6、15.0、11.3  倍，给予“审慎增持”评级。
        风险提示：项目建设进度风险，融资利率上行风险，垃圾焚烧电价波动风险。