维持小米今年国内手机出货量会好于行业的观点。我们认为小米手机竞争力在多个维度有边际改善，包括1）硬件研发团队增员，产品力的改善；2）多品牌的各自定位清晰化，有利于争取更多市场份额；3）努力解决产品量产问题，目前小米9  的量产问题已经得到解决。2019  年一季度，国内智能手机出货约7307  万部，同比下滑10.8%，但我们预计小米手机国内出货增速好于行业。我们预计在Redmi  品牌独立后，小米品牌年内会推出一款值得期待的高端旗舰机型。
        减税效应叠加新机规模出货，二季度业绩值得期待。2019  年4  月1  日起，制造业增值税税率将从16%降至13%，我们认为公司的硬件业务毛利率大概率会改善。另外，小米一季度的新机型红米Note  7、小米9/9  SE  将在整个二季度规模出货，并会进入更多的海外市场。减税效应叠加新机的规模出货，我们认为公司二季度业绩有望环比大幅改善。
        投资建议：维持目标价14.5  港元，维持“审慎增持”评级。我们下调了2019  年第一季度的盈利预测，但考虑到二季度开始的减税效应、新机规模出货，以及年内值得期待的高端旗舰机型，我们维持年度盈利预测基本不变。预计公司2019/20/21  年调整后净利润107/155/202  亿人民币，调整后归母净利润108/155/208  亿人民币。维持目标价14.5  港元，目标价对应于2019/20/21  年调整后归母净利润PE  倍数为27.5/19.0/14.6  倍。
        风险提示：国内手机行业日趋成熟，竞争趋于激烈；互联网业务行业竞争激烈；新进入的品类能否成功有待观察。