公司  2018  年业绩略低于预期，但我们认为，随着军改影响消除，下游军用需求持续向好，5G  建设启动带动民品业务高增长，智能制造支撑毛利率水平，经营趋势较好。我们维持  2019-21年  EPS  为  1.00/1.21/1.42  元，维持目标价  33  元。
        业绩与回款低于预期，降本增效持续推进。1）公司  2018  年营收  28.3亿元(+8.5%)，归母净利润  3.59  亿元(+15.3%)，略低于我们预期。毛利率+0.56pp，一方面系持续优化供应链管理，成本下降达成预期目标所致，另一方面与业务结构变化相关。销售、管理、财务费用率分别下降0.09pp、0.52pp、0.1pp，经营效率提升明显。2）分业务来看，连接器+2.1%，我们认为主要与民品增速放缓相关；电机业务+21%，持续维持中高速增长；光器件+42.4%，未来有望成为新的增长点。3）公司加大原材料采购(存货中原材料+26.1%)，使得预付账款+61.2%，预计下游需求较好；经营性现金流净额-34.5%，应收+17%，回款情况低于预期。
        下游需求持续向好，加快布局新领域。1）受军改影响消除影响，下游军用需求持续向好；民品有望随着  5G  建设逐步启动进入高增长。2）公司加大通信、新能源等行业新产品研发，全年研发费用+27.2%，加快布局新领域。3）智能制造项目竣工验收，使得在建工程-87.3%，未来有望支撑毛利率水平。
        催化剂：智能制造项目达产；5G  建设启动。
        风险提示：军费增速低于预期；5G  推进速度低于预期。