18  年公司以量补价，成功维持了利润的稳定
        由于众所周知的国家能源局“531”新政，2018  年下半年光伏全产业链价格和盈利能力均暴跌，尤其是第三季度，全产业链已经基本没有盈利的环节。公司依靠饲料板块、化工板块以及四季度在国内领跑者计划带动之下的单晶高效  Perc  电池片的较高盈利能力，成功维持了业绩的稳定，相比  17  年没有下降。整个18  年，公司多晶硅出货  1.92  万吨，同比增长  20%，电池片出货6.4GW，同比增长  61%，在行业整体下滑的背景下实现了市场份额的提升。
        一季度依靠电池片的优异表现，整体利润增速超过  50%
        一季度硅料出货约  9000  吨，但价格下降较多，因此利润只有0.5  亿元左右；合肥和成都新厂投产后，电池片出货大幅增加至2.4GW，3  月单月出货超  1GW，且高效电池比重大幅提升到  70%以上，电池片业务一季度贡献近  4  亿元利润，净利率超过  15%。
        二季度硅料价格见底，即将回升；电池片高盈利能力可保持
        进入  4  月以来，硅料价格延续下滑，主要是协鑫、通威、新特等几家大厂的新产能释放所致，且行业需求也处于底部区间，供需矛盾较严重。预计下半年行业需求将回升，硅料新产能的投放也告一段落，供需格局好转、价格也将迎来回升。单晶  Perc电池片二季度仍有超级领跑者需求支撑，高溢价预计可保持。
        盈利预测：公司作为硅料和电池片双重龙头，持续扩张产能提高市场份额，话语权不断增强，已成为极具竞争力的光伏寡头企业。预计  2019-2020  年  EPS  分别为  0.78、0.99  元，对应  PE分别为  18  和  14  倍，首次覆盖给予“推荐”评级。
        风险提示：硅料价格下跌过快；单晶  perc  电池片价格下跌过快；扩产项目进度低于预期。